科创|轨交信号：交控科技，和中国通号比到底谁更强——优塾指数✩（201959）2019050812:42:58信号系统的稳定性，决定了列车运行的安全程度，也决定了全中国数亿人出行的安全。这是一门重要的产业，我们之前在科创板报告库中研究过的中国通号，便是全球轨道交通信号系统的龙头，其业务涉及铁路信号系统、城市轨道交通信号系统。然而，有一个细节问题并没有解决：中国通号的城市轨道交通信号系统——CBTC中的核心子系统，是与国外巨头合作得来的。而我们今天要研究的这家公司，是我国第一家拥有全部自主知识产权CBTC系统的公司。它，就是正在申报科创板的公司：交控科技，主营城市轨道交通信号系统。2018年，在我国城市轨道交通信号系统招标中，它以30%的中标率，排名第一，超过中国通号的子公司卡斯柯。技术这么牛叉的公司，它的财务数据到底如何？2016年-2018年，其营业收入分别为8.87亿元、8.8亿元、11.63亿元；净利润分别为0.55亿元、0.46亿元、0.66亿元；经营活动现金流净额分别为0.72亿元、0.21亿元、1.13亿元；毛利率分别为29.96%、31.42%、26.93%；净利率分别为6.16%、5.2%、5.67%。从增速来看，近三年其营收年复合增速为14.51%，净利润年复合增速为9.54%，注意其净利润增速低于营收增速。2017年营收出现小幅度下降，主要由于当年测试平台销售、合作研发等零星业务收入下降所致。别看它的营收、净利润规模不大。但是，此次申报科创板，它的发行PE（TTM）达到33倍左右，甚至超过信号系统全球龙头中国通号在港股的估值（12X-16X）。来，我们顺便看一下中国通号在港股的画风：▼图1：股价图（单位：港元）来源：wind好了，看完数据，几个值得我们深思的问题来了：1）城市轨道交通信号系统到底是怎样的生意？市场规模究竟有多大？竞争格局如何？作为我国城市轨道交通信号系统龙头企业，交控科技未来的成长空间到底怎么样？2）作为我国城市轨道交通信号系统行业的龙头，交控科技的核心护城河究竟在哪里？交控科技VS中国通号，到底谁更值得研究？两者的差别到底在哪？3）此次申报科创板，它的估值之高，甚至超过中国通号。无论是一级还是二级，场内还是场外，很多机构都在紧紧盯着：这样的估值，究竟是高了还是低了？今天，我们就以交控科技这个案例，来研究下城市轨道交通信号系统领域的产业逻辑，以及估值特征。对信号系统领域，我们之前研究过中国通号等公司.数据支持：东方财富Choice数据声明：本文坚决不做任何建议韭菜请移步他处—01...
