请务必阅读正文后的重要声明部分1[Table_StockInfo]2017年08月30日证券研究报告•2017年半年报点评买入（首次）当前价：10.28元保利地产（600048）房地产目标价：13.50元（6个月）稳健向好，受益国资整合投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：胡华如执业证号：S1250517060001电话：0755-23900571邮箱：hhr@swsc.com.cn分析师：王立洲执业证号：S1250514080001电话：023-67914902邮箱：wanglz@swsc.com.cn[Table_QuotePic]相对指数表现-5%0%5%11%16%21%16/816/1016/1217/217/417/617/8保利地产沪深300数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData]总股本(亿股)118.58流通A股(亿股)117.3652周内股价区间(元)9.05-11.18总市值(亿元)1,219.05总资产(亿元)5,822.66每股净资产(元)7.71相关研究[Table_Report][Table_Summary]事件：公司发布半年报，2017年上半年实现营业收入544.6亿，同比减少1.3%，归属于上市公司股东净利润56.5亿，同比增长13.9%，加权ROE为6.2%，同比减少0.6个百分点。业绩符合预期，净利率向好趋势还将延续。报告期内公司营收持平，但净利润增长明显，主因房地产结转项目的毛利率回升。上半年公司的整体毛利率和净利率分别为30.8%和13.2%，分别比去年末高出1.8和2.1个百分点。今年上半年公司销售单价13,909元，相比去年全年的销售单价增长了5.8%，而公司财务费率和销售费率下行趋势比较明朗（上半年公司财务费用同比下降了35.3%），我们预计净利率向好趋势还将延续。销售增速略超预期，回款率有所回落。上半年公司实现签约销售额1466亿，同比增长33%，相当于去年全年的70%，特别是6月单月销售额达到381亿。公司销售增速略超预期，主因聚焦主流普通住宅产品（住宅销售金额占比88%、其中144平米以下的占比96%），从区域结构来看，公司中西部销售额占比同比提升9个百分点至28%。值得说明的是，受按揭贷款收紧影响，上半年公司销售回款率较去年同期下降4个百分点至82%。受益国企地产资源整合，拿地彰显积极态势。公司作为央企地产排头兵，将持续收益国资背景的地产资源整合。报告期内公司完成了与中航工业房地产业务的整合，总体上来看拿地面积同比增长122%，拿地金额增长39%，彰显了积极的拿地态度。从投资强度来看，上半年拿地拓展金额占销售金额指标为43%，依然处于合理区间；从拿地策略上看，公司积极推进城市群深耕策略，仍然以一二线城市为主（上半年拓展面积占比75%）。截止上半年末，公司在建拟建项目建面为...
