谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2017年08月30日社会服务增持（维持）梅昕执业证书编号：S0570516080001研究员021-28972080meixin@htsc.com1《首旅酒店(600258,买入):酒店景气度持续，如家增长靓丽》2017.082《开元股份(300338,买入):并表增厚业绩，职教白马阔步前进》2017.083《黄山旅游(600054,增持):杭黄高铁和外延扩张带来长期看点》2017.08资料来源：Wind把握结构改善，酒店龙头高成长酒店行业深度研究报告经济型酒店供需结构明显改善，量价齐升增长确定性强商旅和旅游住宿需求稳步增长，奠定酒店行业长期复苏基础。竞争加剧、成本上升压缩利润空间，新进入者门槛提升，2016年供给增速明显下滑，行业进入出清阶段。市场集中度持续提升，前十大经济型品牌成增长主力，三大寡头通过加盟管理和外延收购提高市场占有率。供需结构改善、成本上涨压力、长期价格滞涨多重因素催化，经济型酒店进入提价周期。中端酒店强势崛起，龙头抢位高速成长可期消费升级趋势确立、差旅住宿标准上调，刺激中端酒店需求提升。中端酒店盈利能力相对经济型更高，对加盟商更具吸引力；由于对物业和管理要求门槛较高，优质资源相对稀缺。因此中端酒店扩张主要以加盟管理方式翻牌现有三星级酒店为主。三大酒店集团发力中端，市场占有率持续提高；前十大中端品牌新开店占比已达90%，市场集中度提升趋势明显。相比美国中端酒店28%的市场份额，国内占比不足10%，未来提升空间广阔。华住引领行业复苏，业绩靓丽持续成长可期华住酒店具有三大竞争优势：1）公司作为民企市场化程度最高，激励机制灵活，管理团队年轻高效。2）品牌布局完善，发展战略清晰；3）产品定价能力强，盈利水平高。华住ADR和Revpar领先如家和锦江最早实现同比正增长，16Q3OCC同比增速三年来首次转正，奠定行业复苏领头羊地位。预计华住未来三年新开店500-550家，其中加盟店占比95%以上，中高端占比40%，完成桔子水晶整合后快速增长态势有望延续。首旅如家融合再生，发力中端加速版图扩张首旅如家顺利融合，引入二股东携程；公司管理机制优秀，17年6月对高管推出限制性绩效现金激励；拥有9012万会员，订单贡献近2/3，随着首旅如家会员体系打通，内部管理效率有望进一步提升；与首旅集团旗下资源对接合作打造顾客生态圈。未来三年如家将保持500-600家/年的开店速度，其中加盟店占比达90%，中端酒店占比达40%，加盟管理输出和中端酒店将成为公司战略重点。...
