债券研究证券研究报告债券日评2017年8月30日央行如期买入特别国债，维持3季度收益率高位震荡4季度下行的判断不变——2017年8月29日债市日评相关研究证券分析师孟祥娟A0230511090004mengxj@swsresearch.com研究支持秦泰A0230116090006qintai@swsresearch.com王艺蓉A0230116070005wangyr@swsresearch.com刘宁A0230117050018liuning@swsresearch.com李通A0230117070001litong@swsresearch.com联系人钟嘉妮(8621)23297818×7443zhongjn@swsresearch.com本期投资提示：利率：央行结束连续6日净回笼，在一级市场如期买入6000亿元特别国债，呵护银行间流动性。周二央行通过公开市场操作净投放100亿，结束连续6日净回笼，昨日R007上行24.87bp至3.8625%，资金面临近月末小幅偏紧，对短端利率形成一定压力。回顾7月底以来，央行“削峰填谷”操作令资金面双向波动，预期资金面宽松时期却并不宽松，预期收紧时期却并好于预期，但资金利率的短期波动并不代表央行货币政策转向，央行对资金面的呵护之心仍然较为明显。昨日，财政部如期完成6000亿特别国债发行，央行同时以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入6000亿元特别国债，以对冲特别国债发行对市场流动性的冲击。两期特别国债包括7年和10年，发行金额分别为4000亿和2000亿，票面利率分别为3.6%和3.62%，低于前一日二级市场利率，有利于安抚市场情绪。展望后市，我们认为央行货币政策基调仍呈稳健中性，对市场呵护心态仍较为明显，随着监管政策的愈加明朗以及后期经济基本面回落逐步得到验证，我们维持资金面利率将整体较上半年稳中小幅下行的判断，资金面方面无需过分担忧。站在当前的时点，我们维持在6月中旬提出的观点不变：下半年债券收益率整体震荡下行的观点不变，节奏上3季度高位震荡，4季度下行空间大于3季度。近期债市缺乏确定性利好刺激，长端收益率持续高位横盘震荡，但站在当前的时点，我们认为对后市无需过于悲观，我们基于对基本面的判断，预计4季度经济数据将较3季度大概率回落，而且加上监管政策明朗化对市场谨慎情绪带来的缓解，债市收益率向下的概率较大，推荐关注左侧介入机会。信用：财政部长肖捷作今年以来预算执行情况的报告时指出，下一步要督促地方强化限额管理和预算管理，加快存量政府债务置换步伐。同时，要坚持堵后门、开前门严控增量。一方面，坚决堵住违法违规举债的“后门”，坚决遏制隐性债务增量；另一方面，要开好合法合...
