科创|锂电设备：杭可科技，预收款为何如此彪悍——优塾指数✩（2019521）2019052111:44:422017年，锂电池当之无愧是最热门的板块之一。今天研究的这家公司，被称为锂电池行业的“卖铲人”，它就是锂电池设备制造商。站在锂电池风口上，生意自然也不差。同行业锂电池设备巨头——先导智能，上市三年前复权股价从2.31元/股一路飙升至最高点43.67元/股，短短三年股价上涨20倍，其股价画风如下：▼图：先导智能股价图来源：Wind而本案，这家公司客户名单也不简单，瞄准的都是一线锂电池制造商，包括其中韩国三星、韩国LG、日本索尼(现为日本村田)，国内客户有比亚迪、国轩高科、比克动力、天津力神。注意，客户名单虽然豪华，但它的话语权，却比这些客户更强。2016年，其预收账款占收入比重，高达惊人的111%。它，就是杭可科技，锂电池后段检测设备制造商。来，我们直接看业绩，到底如何：2016年-2018年，杭可科技营业收入分别为4.1亿元、7.71亿元、11.09亿元；净利润分别为0.92亿元、1.81亿元、2.86亿元；经营活动现金流净额分别为1.31亿元、2.77亿元、2.53亿元；毛利率分别为45.16%、49.91%、46.66%；净利率分别为22.41%、23.42%、25.8%。注意，营收体量在科创板排队公司中排名前列，增速也相当生猛。三年营收复合增速高达64.46%，净利润年复合增速高达76.31%。不仅如此，其ROE甚至还高达36.42%，碾压锂电池设备巨头先导智能（23.85%）、安防龙头海康威视（33.42%）。甚至，连预收款比例也高至69.87%，秒杀先导智能（32%）及其同行。不过，如此高的增速和投入资本回报率，发行估值却相当低。本次科创板上市计划总估值大约54.7亿元，对应PE值只有19倍，远低于已上市的同行业竞争对手，先导智能PE-TTM（35.63倍）、赢合科技（36.59倍）。好，数据研究到这里，几个值得我们深入思考的问题来了：1）整个锂电池设备行业，A股的上市公司其实都没几家，这门“卖铲子”的生意市场规模有多大？究竟有什么技术壁垒？未来竞争格局又将怎样？2）本案杭可科技，ROE高达34%，秒杀行业巨头，那么，其上市后能否维持如此高的ROE水平？3）本案按照发行情况来看，对应PE19倍，很多机构都在盯着几个关键问题：这其中的估值逻辑到底是怎样的？这样的估值水平，到底在什么区间？是低估还是高估？今天，我们就以杭可科技为例，带大家一起研究一下锂电设备产业的逻辑。关于新能源行业赛道，我们还研究过天齐锂业、宁德时代、先导智能、容百科技、嘉元科技等公司。优...
