请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/食品/食品加工证券研究报告安井食品（603345）公司研究报告2018年04月07日[Table_InvestInfo]投资评级增持首次覆盖股票数据[Table_StockInfo]6个月内目标价（元）30.7504月04日收盘价（元）26.0452周股价波动（元）22.00-44.57总股本/流通A股（百万股）216/123总市值/流通市值（百万元）5626/3199主要估值指标[Table_PePbInfo]20172018E2019E市盈率27.821.215.7市净率3.32.92.4市销率1.611.331.10EV/EBITDA15.711.48.2分红率(%)———相关研究[Table_ReportInfo]市场表现[Table_QuoteInfo]-49.51%-29.51%-9.51%10.49%30.49%50.49%2017/42017/72017/112018/3安井食品海通综指沪深300对比1M2M3M绝对涨幅（%）7.46.17.2相对涨幅（%）11.415.913.8资料来源：海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:张宇Tel:(021)23219583Email:zy9957@htsec.com证书:S0850515080001分析师:闻宏伟Tel:(010)58067941Email:whw9587@htsec.com证书:S0850514030001分析师:唐宇Tel:(021)23219389Email:ty11049@htsec.com证书:S0850517110004联系人:程碧升Tel:(021)23154171Email:cbs10969@htsec.com火锅料制品绝对龙头，渠道销售能力强大，速冻小龙虾带来业绩弹性[Table_Summary]投资要点：火锅料制品绝对龙头，市占率有望继续提升。公司是中国火锅料制品的绝对龙头企业，近几年业绩总体增长较快，2017年实现营收34.84亿元（yoy16.27%），归母净利润2.02亿元（yoy14.11%），收入规模远高于其他竞争对手，但行业较为分散，公司的市占率依然不高。我们认为火锅料制品本身作为一般快消食品，龙头企业具备产品、成本、渠道、品牌等优势，未来将持续拓展全国市场，挤压中小企业市场份额，整个行业集中度将逐渐提升，公司的市占率提升空间较大。渠道以“经销为主、商超为辅”，“大产品”策略效果显著。公司具体销售模式采取“经销为主、商超为辅”，拥有辐射全中国的营销网络，对经销商的支持、优化调整和掌控力度均较强。公司具体产品策略非常明确，主打“战略大单品”策略，集中公司资源（产能、销售渠道、营销等）重点打造具体若干款引爆市场的畅销产品，在2013-2016H1公司12大单品（撒尿肉丸、霞迷饺、千夜豆腐等）收入占比为30%-37%，在2013-2015年对公司收入增长贡献度为47%-59%。核心竞争力强大，渠道销售能力突出。伴随着火锅料制品在中国的快速发展，公司业绩保持着较快增长，同时构建了自身强大...
