谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2017年12月20日食品饮料增持（维持）食品加工Ⅱ增持（维持）贺琪执业证书编号：S0570515050002研究员0755-22660839heqi@htsc.com王楠执业证书编号：S0570516040004研究员010-63211166wangnan2@htsc.com1《迎驾贡酒(603198,增持):关注产品升级潜力和区域扩张能力》2017.122《食品饮料:进口酒高速增长，市场仍显碎片化》2017.123《元祖股份(603886,增持):烘焙连锁龙头，毛利率领先行业》2017.12资料来源：Wind行业整合期，集中度有待提升鱼糜行业深度报告消费需求增长+配套设施升级，鱼糜行业市场扩张迅速随着国民经济的发展、居民收入水平的提高和城市生活节奏的加快，消费者对于速冻食品的需求呈现增长态势，速冻食品的消费逐渐从节日型消费转为日常型消费。同时，大中城市超市连锁企业实现了蓬勃发展，零售终端配套各式冷藏柜，冷藏产业链得到逐步完善，从而保障了产品的供给。速冻鱼糜行业市场快速扩张，2008年~2014年主营业务收入复合增长率达到16.85%，是我国发展最快的食品行业之一，建议关注行业变化，静待行业整合所带来的投资机会。市场高度分散，行业整合空间较大目前速冻鱼糜制品行业内企业众多，市场集中程度较低，每家企业所占市场份额较为有限，行业内没有形成全国性的垄断企业。根据国家统计局数据显示，2014年全国规模以上冷冻食品加工企业主营业务收入为782.28亿元，2014年安井食品、海欣食品和惠发股份全年营业收入分别为22.2亿、8.55亿和9.8亿元，占比分别为2.8%、1.1%和1.25%。从发达国家速冻食品行业发展进程来看，行业竞争最终将呈现资源向大企业集中的趋势，我们认为行业整合空间较大。对经销商渠道依赖性强，积极打造营销网络速冻食品生产企业目前较多采用经销商的销售模式，2016年行业内市占率居前的几家生产企业对经销商渠道的依赖性明显，海霸王经销商渠道的销售额占比大约60%，安井和海欣分别是70%和77%，惠发则高达89%以上。行业龙头企业与沃尔玛、大润发、永辉等大型连锁商超网点积极合作，借助其广泛的覆盖面和较强的影响力，在消费者群体中树立企业形象、提升品牌知名度。行业整合期，龙头企业实行差异化战略海欣积极发掘新的消费场景，先后瞄准OTO火锅、炭烧业务等新兴市场，抢占先机，同时通过收购嘉兴松村引入高端“鱼皇”产品线，凭借其在消费者群体中良好的认知度，一举占据中高端市场制高点。安井食品则是借助人气新品“小龙...
