科创|半导体：硅产业，大基金站台半导体硅片龙头——优塾指数✩（2019527）2019052715:57:18半导体，无疑是20世纪改变人类世界的伟大发明。奠定这门高科技产业的基石，是一种普通材料——硅。硅，是地壳第二大组成元素，含量大，成本低，我们最常见的沙子，其主要成分就是二氧化硅。正是这样一个不起眼的材料，经过技术加工，摇身一变，变成了值钱的芯片原材料——硅晶圆。千万别小瞧这门生意，实际上，资金壁垒和技术壁垒极高。比如说，最近正好有一家硅晶圆公司，拟申报科创板上市，估值大约100亿元。从资金壁垒上看，其背后股东，是鼎鼎大名的国家大产业基金；从技术壁垒上看，它收购了上海新昇、世界第七大半导体硅片企业芬兰Okmetic的硅晶圆技术，现在是国内硅片领域的龙头。来，看看这门生意财务数据到底如何：2016年至2018年，营业收入分别为2.7亿元、6.94亿元、10.10亿元；扣非净利润为-0.91亿元、-0.99亿元、-1.03亿元；经营活动现金净流量为1.54亿元、1.23亿元、3.27亿元；毛利率为13.83%、23.08%、21.99%；净利率为-33.72%、31.37%、0.96%。注意，收入增长快，但是扣非净利润连续三年为负，合计亏损3亿。之所以亏损，是因为投入了很多的资本支出（19亿元），但产能还未完全释放。近三年，资本性支出是实现净利润的9.5倍。不仅如此，除了不断投建产能，它还在对外并购、投资。截止报告期内，它账面上有长期股权投资5.84亿元、可供出售金融资产14.43亿元，商誉7.34亿元，合计27.61，占总资产的比例为40%。其中，商誉7个多亿，占净资产的比例为20%，在此次科创板中，位居第一。这家公司，名叫：上海硅产业。好，研究到这里，值得思考的问题来了：1）这家公司，在硅晶圆领域，究竟竞争力如何？2）资本支出极高，是典型的依靠烧资本投入的生意，这门生意究竟是不是好生意，还有哪些生意是这样的？3）既然依靠资本投入，那么，该怎么估值，DCF模型是否有效？此次其估值为100亿元，这样的估值区间，到底是贵了还是便宜了？今天，我们就以硅产业入手，来研究一下半导体硅晶圆领域的产业逻辑，以及估值特征。对半导体产业链，之前我们在“科创板和科技概念报告库”中，研究过中微半导体、晶晨半导体、澜起科技、和舰科技等，都是科创板排队公司中极为重要的几家。优塾原创，转载请后台回复“白名单”数据支持：东方财富Choice数据声明：本文坚决不做任何建议韭菜请移步他处—01—███████一堆沙子的芯片之旅▼众所周知，硅是半导体...
