科创|机器人：石头科技，小米产业链扫地机器人增速疯狂——优塾指数★★★（2019426）2019042614:14:21今天研究的这家科创板公司，属于小家电赛道，它的ROE相当高，高达63.5%，一众家电巨头分分钟被它秒杀，格力（37%）、美的集团（25.8%）、老板电器（26%）、苏泊尔（30%）、飞科电器（33.7%）。它做的这门生意，是扫地机器人，从2016年9月推出第一款产品至今，短短两年时间里，它的市场份额像火箭般飞速蹿升，从0上升到23.7%，跃升至行业第二（第一为38%）。这家公司的名字为：石头科技。一个行业的后起之秀，如何快速崛起，并且还保持着如此高的投入资本回报率？答案：借助股东资源。石头科技成立2个月后，它便拿到天使轮融资，由雷军的顺为资本领投，小米科技、高榕资本、启明创投跟投，额度达数百万元，由此成为小米生态链企业。在起初，它负责的就是小米旗下扫地机器人的设计和开发，下游的第一大客户就是小米，2016年至2018年，第一大客户的销售额占比分别高达100%、90.36%、50.17%。来，看看它的业绩情况：2016年至2018年，其营业收入分别为1.83亿元、11.19亿元、30.51亿元，归母净利润分别为-0.1亿元、0.67亿元、3.08亿元，经营活动现金流分别为-0.51亿元、0.44亿元、4.25亿元，毛利率分别为19.21%、21.64%、28.79%，净利率分别为-6.14%、5.99%、10.08%。注意，除了2016年刚刚推出新品未能覆盖研发、工资等费用之外，此后快速扭亏，2017年、2018年，毛利率、净利率逐年上升。如果本次IPO成功，它将成为继华米科技、云米科技、开润股份之后（青米在三板挂牌），又一家上市的小米生态链公司。小米产业链公司，以云米科技为代表，画风如下：图：云米科技，单位USD来源：wind看到这里，有几个问题值得我们深思：1）市占率从0到行业第二，背后的核心竞争力是什么，未来能否持续？2）随着小米贡献营收占比下降，其毛利率、净利率却在上升，背后的经营思路有什么改变？3）同属于小米生态链，它与华米科技、云米科技之间有什么异同点，未来可能是怎样的进化路径？4）按照招股说明书，本案发行市值大约为140亿元，很多一级、二级机构估计心里都很慌，在眼巴巴的盯着：这个估值水平，到底是贵了，还是便宜了？今天，我们以石头科技为例，研究下扫地机器人领域的产业逻辑，以及财务特征。关于家电行业，我们之前在专业版报告库中，已经研究过格力电器、美的集团、小天鹅、苏泊尔、老板电器、飞科电器、浙江美大等。对一个产业的深度理解，仅...
