请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_StockInfo]2018年01月23日证券研究报告•调研报告买入（维持）当前价：25.32元安井食品（603345）食品饮料目标价：35.10元（6个月）从短期、中期、长期三个视角看安井投资逻辑投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：朱会振执业证号：S1250513110001电话：023-63786049邮箱：zhz@swsc.com.cn分析师：李光歌执业证号：S1250517080001电话：021-58351839邮箱：lgg@swsc.com.cn联系人：周金菲电话：0755-23614240邮箱：zjfei@swsc.com.cm[Table_QuotePic]相对指数表现数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData]总股本(亿股)2.16流通A股(亿股)0.5452周内股价区间(元)16.01-45.68总市值(亿元)54.70总资产(亿元)29.48每股净资产(元)7.55相关研究[Table_Report]1.安井食品（603345）：业绩符合预期，期待18年继续加速(2018-01-20)2.安井食品（603345）：主业稳增长，强势切入小龙虾供应链优势巨大(2017-12-05)[Table_Summary]事件：近期我们对公司进行了调研，就公司发展情况与公司高管开展交流。推荐逻辑：速冻火锅料行业龙头，主业收入20%以上稳定增长，小龙虾业务贡献增量，带动业绩和估值同向提升，18年预计净利润达2.8亿，40%增速，对应18年19倍估值，存在严重低估，给予18年27倍估值，具备较大上涨空间。公司短期看高成长低估值有机会，长期看行业集中度提升龙头有空间。行业龙头，成本+渠道优势打造核心竞争力。安井是速冻火锅料行业龙头，公司最核心竞争力体现在规模效应下的成本优势和覆盖全国的深度分销渠道优势。1、成本优势：1）公司采购量大，对上游原材料供应商有较强议价权；2）机械化下的大单品大规模生产经济高效，制造环节成本比竞争对手低3-5个点；3）“产地销”模式节约物流成本。成本优势支持公司“高质中价”策略，产品有竞争力；2、渠道优势：1）500余家经销商/大型商超+4000人营销团队，覆盖全国，渠道深度和广度均为行业领先；2）营销团队服务意识好，和经销商合作紧密，经销商忠诚度高，渠道粘性强流失率低。成本+渠道优势是竞争对手短期内无法超越的，构成安井最核心竞争力。短期看主业稳增长，小龙虾业务贡献增量提升估值。1、消费升级带动中高端火锅料产品需求爆发，安井定位中高端受益消费升级，通过异地扩张，抢占竞争对手市场份额，打开增量市场空间，未来三年内公司产品需求持续高景气；公司新建产能有序释放，保障供应。安井聚焦资源的大单品战略和有效成...
