证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告行业重大事项点评海底捞招股书梳理：火锅火热，品牌横绝事项：海底捞发布招股说明书，当前拥有超过320家门店，2017年营收106亿人民币，净利接近12亿人民币，是当前中餐最大规模的企业。评论：门店全部自营，高速扩张：预计海底捞2018年门店增速超过70%，过去两年在二三线城市的高速扩张下保持了非常优秀的核心数据（同店销售额增速、客单价、翻台率），尽显龙头风采；同店销售额主要由客流提升驱动：2016-2017年海底捞超强的同店增长率（SSSG，14%）主要由客流量提升驱动（翻座率提升11%），同时客单价有3%的提升（由菜单提价驱动）；品牌力横绝，净利率领跑：海底捞净利率（11.2%）与另一龙头呷哺接近（主营业务净利润率12%），共同领跑行业，但两者核心竞争力有所区别——海底捞品牌力出众，议价能力突出，租金极低，扩张速度快，享受二三线城市巨大的市场空间；呷哺管理壁垒高筑，优秀供应链带来优质且成本可控的食材，成熟的店面模型对人力依赖弱控制人力成本，稳健扩张，深耕密植，合理外延。简单还原报表，细拆各部分成本：1）海底捞食材成本占比约38%，其中毛利率部分让渡给关联公司颐海国际，还原颐海国际的火锅底料关联交易可以带来2.4ppts的食材成本占比的下降；预计2016年营改增红利已释放，有大约5ppts的毛利提升。2）重服务带来高人力成本（人工成本29%，从16到17年占比提升3ppts，绝对额提升11亿），单平米人力成本投入大约为呷哺呷哺的3-4倍；3）租金优势（占比4%）无与伦比，行业水准大约为8-15%；风险提示：食品安全事故；行业增速不及预期。证券分析师：王薇娜电话：010-66500993邮箱：wangweina@hcyjs.com执业编号：S0360517040002联系人：林轩宇电话：010-63214697邮箱：linxuanyu@hcyjs.com占比%股票家数(只)330.94总市值(亿元)3,594.880.59流通市值(亿元)2,988.340.68%1M6M12M绝对表现8.6520.4228.21相对表现6.6125.7718.08《华创社服周报0512：消费需求持续旺盛，免税政策继续宽松》2018-05-12《餐饮旅游行业2018年中期投资策略：大众消费崛起，把握细分龙头》2018-05-22《华创社服周报：大众消费崛起，关注细分龙头》2018-05-27-2%7%17%26%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-31～2018-05-28沪深300休闲服务相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所行业研究餐饮旅游2018年05月31日餐饮旅游行...
