识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/23港股动态跟踪报告|港股行业证券研究报告Table_Title【广发海外】颐海国际（1579.HK）自热火锅空间广阔，颐海国际抢占先机Table_Summary核心观点：自热火锅格局已定，颐海国际已抢占先机我们认为自热火锅行业未来5-7年达到50-150亿元人民币数量级的市场空间具备合理性，考虑到当前约10亿元数量级的市场规模，行业高速增长仍将维持。自热火锅的竞争格局将会趋于稳定，杂牌产品可能会加速退场。随着市场规模的增加，竞争对手品牌粉丝向的消费需求增量将会衰减，颐海国际将会充分受益。另一方面2018年公司计划将自热火锅推向经销商体系，全面进入线下渠道，尽管毛利率将会下滑，但收入端的增速增加和经销商的入场将会稀释销售费用，预计2018年该产品将会为公司贡献利润，3年内自热火锅为颐海国际贡献的收入将维持高增长率。海底捞再思考：开店天花板较远我们认为火锅仍然是唯一可以中餐正餐规模化的餐饮子行业，而川渝火锅仍然是受众最广的火锅子行业，拥有最庞大的消费群体。随着海底捞新设门店逐渐向低线城市发展，市场空间将得到释放。我们测算海底捞的开店天花板在468间，当前门店数量203间，按保守增速20%计算，仍能维持3-4年。因此2016年占颐海国际收入约55%的来自海底捞收入在未来3-4年仍能维持稳定增长。自热火锅进入线下经销商渠道将会推动公司业绩增长，维持买入评级考虑到自热火锅进入线下经销商渠道会提升公司业绩。从公司历史估值和可比同业角度分析，我们认为公司估值存在上升空间。我们调整公司2017-2019年的EPS（人民币元每股）为0.23、0.31和0.39，当前价格（2018年1月2日收盘价7.97港元）对应2017-2019年PE为28.95倍、21.52倍和17.04倍，维持“买入评级”。风险提示海底捞餐厅食品安全风险；火锅底料市场竞争加剧风险；自热火锅销量不及预期风险盈利预测：Table_Excel1人民币百万元2015A2016A2017E2018E2019E营业收入8471,0881,6202,1492,730增长率(%)70.128.448.932.727.0EBITDA182260378472603净利润125187241324409增长率(%)193.049.929.034.526.3EPS（人民币元/股）0.120.180.230.310.39市盈率（P/E）56.0037.3528.9521.5217.04市净率（P/B）152.4949.145.514.944.26EV/EBITDA-5.065.544.283.09数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心Table_Grade公司评级买入当前价格7.97港元前次评级买入报告日期2018-01-02Table_BaseinfoTable_Chart相对市场表现Table_Author分...
