医药生物|证券研究报告—调整盈利预测2017年8月30日[Table_Stock]买入52%目标价格:人民币9.24000078.CH价格:人民币6.07目标价格基础:25倍18年市盈率板块评级:未有评级[Table_PicQuote]股价表现(30%)(25%)(20%)(15%)(10%)(5%)0%5%10%Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Nov-16Dec-16Dec-16Jan-17Feb-17Feb-17Mar-17Apr-17Apr-17May-17Jun-17Jun-17Jul-17Jul-17Aug-17海王生物深圳成指[Table_Index](%)今年至今1个月3个月12个月绝对(4.3)(1.6)2.2(15.0)相对深证成指(9.6)(5.2)(7.5)(15.8)发行股数(百万)2,647流通股(%)70流通股市值(人民币百万)11,2703个月日均交易额(人民币百万)91净负债比率(%)(2017E)净现金主要股东(%)深圳海王集团股份有限公司46资料来源：公司数据，聚源及中银证券以2017年8月30日收市价为标准相关研究报告《海王生物——外延加速实现跨越式发展，打造区域流通龙头》2017.7.28中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]医药生物:医药商业[Table_Analyser]高睿婷(8621)20328514ruiting.gao@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300517080001邓周宇(0755)82560525Zhouyu.deng@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300517050001[Table_Title]海王生物并购提速加快扩张，内生外延确立高速成长态势[Table_Summary]公司2017上半年实现营业收入92.22亿元，同比增长45.00%；实现归母净利润2.36亿元，同比增长135.34%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.38亿元，同比增长130.88%。支撑评级的要点外延并购提速，扩大全国化商业布局。2017年上半年公司以并购及自设方式新增20余家药品与器械流通公司，在原有优势地区基础上向外扩张，抓住两票制压力下流通行业的兼并整合大潮进行跑马圈地，力争成为医药流通区域龙头企业。内生增长稳健，股权激励提高内部动力。公司“阳光集中配送”随业务模式成熟，规模效应逐渐放大，费用控制亦有成效，前期开拓市场的费用随市场逐渐成熟，费用率持续下降，利润增速大幅快于收入增速。同时在山东、湖北、安徽、河南、黑龙江、湖南各省分别设立区域集团公司，提高在招投标和集中采购过程中的议价能力，对所在区域子公司股权进行梳理并实行股权激励，提高内部动力。多种融资渠道为公司快速发展提供资金支持。公司通过公司债、信托贷款、中短期债券、ABS等方式进行多渠道融资，为公司发展提供充足资金保障，现金流和资产负债率将得到明显改善。评级面临的主要风险并...
