证券研究报告债券研究【债券日报】资金情绪谨慎，9月难有交易机会——华创债券日报2017-8-29投资要点债券投资策略：尽管周二受资金下午稍有宽松以及海外影响，债市收益率小幅下行，但是我们认为目前债市仍然承压。本轮利空因素仍然影响市场较多，监管不放松，央行流动性依然偏紧，供给圧力以及委外到期量大对债市产生较大压力，机构情绪谨慎，9月债市难有交易性机会。三四线土地成交和新开工的继续回暖将对下半年房地产投资形成支撑，海外方面，朝鲜发射导弹引发的避险情绪不能持久，影响有限，债市压力依旧明显。总体而言，我们建议投资者谨慎操作，交易机会未现。第一，资金情绪谨慎，9月难有交易机会。年初以来债市经历一段调整，3月中旬在多种利空因素出尽影响下，做多情绪得到释放，债市经历小幅回暖，出现一波交易性行情。6月，机构出现类似于3月的抢跑行情，市场再次迎来短期交易机会。时逢9月，市场上开始对交易性机会有所期待，但是我们认为相较于前期，本轮利空因素影响债券市场主线更多，交易性机会难现，有以下几点值得关注：（1）目前市场对监管解读较为乐观，认为监管影响非常有限，但是我们认为本次在金融会议定调明确下，监管不会放松十分确定，并且影响也会一直持续。（2）正如之前的报告中分析那样，去杠杆未完成之前，央行不会二度容忍市场加杠杆行为，所以对9月流动性不会放松。另外，相比于3、6月，9月存单到期达到历史新高，将对资金利率造成较大压力。（3）相比于3月、6月，9月利率债供给压力更大。国债方面，国债发行具有强季节性规律，9月预计发行3786亿，高于3月与6月。政金债、地方债发行季节性稍弱，但是下半年供给压力较大，又由于4季度发行一般较少，压力更多来自于3季度，因此9月供给圧力将会大于3月与6月。（4）今年三季度有大量去年成立的委外和小集合产品到期，到期不续或将引发产品户清理资产，对债市产生压力。（5）目前利空因素并未改变，在没有趋势性行情下，前期高点买入的机构获利了结，不会轻易入场。同时，市场是具有学习能力，在3，6月部分资金参与交易被套牢后，9月份大部分机构将会保持更加谨慎态度，不会轻易再以交易性心态进入市场。第二，补库需求下，房地产投资有望回升。根据上海易居研究院消息，截至2017年7月底，纳入监测范围的80个城市新建商品住宅库存总量为40211万平方米，环比减少0.5%，同比减少11.1%。我们认为，证券分析师：屈庆执业编号：S0360515030001电话：010-66500886邮箱：quqin...
