本研究报告仅通过邮件提供给行资产使用。1上市公司公司研究/公司深度证券研究报告休闲服务2016年02月02日全聚德(002186)——聚焦宴请市场、布局新业态、积极开展O2O业务报告原因：首次覆盖增持（首次评级）投资要点：2015年净利润预计同比增长9.25%。2016年1月24日晚间，公司发布2015年业绩预报，预计2015年实现营业收入18.6亿元、同比增长0.82%；归母净利润1.37亿元、同比增长9.25%，EPS为0.44元/股。2014年公司实现净利润1.2亿元，其中，全聚德仿膳食品贡献净利润4885万元，三元金星食品贡献净利润2125万元，聚德华天贡献净利润1696万元，共计8705万元，净利润占比72%。限额以上餐饮企业发展进入瓶颈期。2013受政策因素影响，限额以上餐饮业增速大幅下滑，由2012年的16.04%下滑到2.57%，2014年更是进一步下滑到1.81%。限额以上餐饮业中正餐服务占比33%、快餐服务占比60%、饮料及冷饮服务占比6%其他服务占比1%。根据我们统计的24家全球知名餐饮上市公司，营业收入排名前三以及市值排名前三的均为连锁企业，我们认为连锁经营对餐饮业发展起着决定作用。聚焦宴请市场、布局新业态、积极开展O2O业务。公司聘请国际知名咨询公司特劳特做战略规划，未来聚焦宴请市场——即“家庭宴请、朋友宴请、商务宴请”市场。食品销售入驻第三方销售平台，亚马逊、一号店、天猫、京东等电商平台，与支付宝、微信合作，并于2015年八月成立外卖品牌“小鸭哥”，积极开展O2O业务，取得不错的成绩。餐饮业态方面向shoppingmall布局（菜数量缩减、店面积减少、客单价适应客户群里、上座率和翻台率提高），区域目前以北京和上海为主。国企改革带来机遇，首旅集团致力于形成“一个板块一家上市公司，一个品牌系列，一套连锁经营体系”的经营格局，作为首旅集团旗下餐饮板块上市公司，有望成为集团餐饮板块整合平台。公司为老字号民族品牌，且门店以北京区域为主，将长期受益于环球影城。首次覆盖，给予“增持”评级，目标市值100亿。首先，标的具有极强的稀缺性，餐饮行业自从*ST云网（湘鄂情）2009年上市以来，再无餐饮行业上市公司登陆A股。其次，A股上市公司中，经营业务包含餐饮的上市公司主要有7家，其中与全聚德主业类似的只有西安饮食，而全聚德从品牌、区位以及财务表现上都好于西安饮食。2014年西安饮食PE为213倍、全聚德为53倍。考虑到公司的行业稀缺性以及未来餐饮行业复苏带来的增长，我们给予全聚德65倍PE，按2016年1.54亿净利润计算，目标市值100亿...
