1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。信托规模快速扩张，央企金控完成布局■事件：2017年上半年公司实现营业收入49亿元，同比下降7%；实现净利润12亿元，与去年同期基本持平（去年同期根据重组调整）。公司核心边际变化包括：（1）完成重大资产重组，成功打造金控平台；（2）信托规模同比增长81%，在业内具有优势；（3）五矿证券信用业务受增资支持，两融余额市占率上升至0.12%；（4）外贸租赁不良贷款率下降至0.32%。■五矿金融资产注入，顺利转型金控平台。中报期内，五矿资本完成重大资产重组，成为拥有信托、金融租赁、证券、期货、基金以及商业银行的综合性金控平台，同时完成配套募资150亿元，增资补充五矿证券（持股99.76%）、五矿经易期货（持股99%）、五矿信托（持股78%）和外贸金融租赁（持股50%）等子公司的资本金。■五矿信托规模提升。2017年上半年子公司五矿信托实现营业收入9.4亿元，净利润6.2亿元。中报期内，五矿信托累计兑付信托本金和收益分别569亿元和73亿元。截至2017年6月末，五矿信托的信托资产管理规模达4806亿元（安信信托2285亿元/陕国投3564亿元），同比增长81%。其中集合项目规模2299亿元，自2014年以来首次跌至50%以下。但是，我们预计随着通道业务整体的收缩，五矿信托将继续发挥其主动管理的优势。■期货资管快速发展。2017年上半年，子公司五矿经易期货实现净利润6亿元。该子公司的资管业务表现亮眼。截至中报期末，五矿经易期货资管规模64亿元，同比增加257%。预计未来期货子公司对五矿资本的利润贡献将进一步提高。■外贸租赁项目质量整体改善。2017年上半年，子公司五矿外贸租赁实现净利润3亿元。中报期内，外贸租赁新签合同金额186亿元，达到去年全年的65%。截至2017年6月末，外贸租赁不良贷款率由年初的0.58%降至0.32%。■绵商行资产质量改善，业绩稳健增长。2017年上半年，五矿资本持股20%的绵阳市商业银行实现净利润4亿元，其各项存款达490亿元，较年初增长30%，各项贷款273亿元，较年初增长10%，不良贷款率下降0.08个百分点至1.76%，拨备覆盖率上升3.51个百分点至155.5%。■资本金补充有助于信用业务加快发展。子公司五矿证券2017年上半年实现营业收入2亿元，净利润8413万元，同比增加11%。中报期内公司投入配套资金59.2亿元用于提升五矿证券的资本实力，重点拓展信用交易业务，并收到较好的成效：6月末融资融券余额达12亿元，市场占有率由去年同期的0.08%上升至0.13%。■国企...
