-1-敬请参阅最后一页特别声明边泉水分析师SAC执业编号：S1130516060001bianquanshui＠gjzq.com.cn段小乐联系人(8621)61038260duanxiaole＠gjzq.com.cn李治平分析师SAC执业编号：S1130512090002(8621)60230201lizhip@gjzq.com.cn王晶联系人(8621)60935877jingwang@gjzq.com.cn魏凤联系人weifeng@gjzq.com.cnJacksonHole年会令市场鹰派预期落空，欧美货币政策判断维持不变主要结论：一、JacksonHole年会并未提及货币政策，市场鹰派预期落空，美联储仍预计9月开启缩表，欧央行不确定性高。1.今年的JacksonHole年会上，耶伦和德拉吉并未提及货币政策，市场鹰派预期落空，美德国债收益率下跌，美元指数下跌。2.年会主题引发的思考：全球经济缺乏活力对市场意味着全球潜在经济增长率偏低，根据美联储2017年中期货币政策报告中的数据，全球的劳动生产率增速从1990-2004年为1.9%，到2005-2016年降至0.8%，同期的资本深化贡献由1.2%降至0.8%，同期的TFP贡献由0.7%，降至0。由于潜在经济增长率较低，与之相配合的实际利率水平也需要保持较低的水平，这一方面意味着名义利率上升的幅度可能相对有限，也就是说欧美此轮加息周期的幅度可能弱于历史以往水平；另一方面，如果再次陷入危机，货币政策的空间相对有限。3.我们仍预计美联储9月开启缩表，欧央行不确定性高。二、飞机订单拖累美7月耐用品订单，欧元区8月制造业PMI初值超预期。1.美国7月耐用品订单创3年最大跌幅，主要受到飞机订单下滑拖累，但去除飞机非国防资本耐用品订单保持增长，表明美国制造业扩张仍有支撑。2.欧元区8月制造业PMI初值超预期，新订单和新商业活动指数带动德国制造业扩张，产出和新订单带动法国就业扩张，欧元区经济复苏态势不变。三、本周重点全球8月份制造业PMI，美国8月非农就业报告和7月个人收支等数据。1.本周重点关注8月30日公布的美国二季度GDP年化环比终值（料上升），8月美国ADP就业报告（料符合预期）；8月31日公布的美国7月个人收支环比（料上升）；9月1日公布的全球8月制造业PMI终值（料持平）和美国8月非农就业报告（料低于预期）。风险提示：货币收紧力度超预期引发经济下行压力加大。2017年08月28日海外宏观周报（0821-0827）宏观经济报告证券研究报告用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用宏观经济报告-2-敬请参阅最后一页特别声明正文如下：一、JacksonHole年会并未提及货币政策，市场鹰派预期落空1．今年的JacksonHole年...
