海外行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1餐饮行业证券研究报告2018年12月05日作者刘章明分析师SAC执业证书编号：S1110516060001liuzhangming@tfzq.com中国会出现Sysco吗？Sysco是一家怎样的企业？Sysco是全球最大食品及相关产品分销商，美国市场份额达16%居首。产品类型以食品类为主，生鲜占比较大。其中新鲜冷冻肉类占比最高，近五年占比保持20%左右。营销网络覆盖全美，服务客户超过60万家，其中餐厅营收贡献占比超60%。上游从数以千计国内外供应商处严格筛选采购，中央直采为主，地域分区采购补充，下游采用咨询式销售模式，提供强大产品解决方案；仓储物流实力雄厚，重资产运作稳定性强，拥有1.4万辆运输车队，332家配送中心，78%均为自持，随着公司近40年发展，各客户类型销售额占比已基本保持稳定，2018年营收587亿美元（+6%），实现净利润14亿美元（+25%），成为影响美国食品行业零售配送绝对龙头。为什么美国会走出Sysco？我们将整体流通体系简化为四大部分：产地、上游品牌加工商、渠道批发商及终端消费者。Sysco诞生于70年代美国，产地耕地集中，生产专业化程度高，从60年代至今，美国每100平方公里耕地面积拖拉机数保持在250台左右高位；上游加工品牌商集中化，对下游已产生一定品牌知名度，促进整体上游标准化程度较高；同时物流体系快速发展，物流成本进入视野，外包优势逐步显现，原油价格上涨导致运输成本增加，滞胀期企业仓储压力大，物流概念开始普遍接受，企业外包制兴起，Sysco等企业开始提供多样化供应链服务；下游外出就餐比例提升，餐饮行业集中度分散。随着美国外出就餐比例逐步提升，下游餐饮企业需求稳步上涨，同时受益于行业较为分散，餐饮企业受制于单体采购需求，Sysco在当时美国流通体系背景下快速发展。中国会诞生Sysco吗？中国目前尚未出现Sysco模式规模化代理流通商，从产地来看，耕地分散，生产专业化程度低，耕地破碎化程度高，生产机械化程度尚有发展空间；上游食品加工商品牌影响力尚未铸就，龙头企业初具规模，行业标准化有待加强。同时渠道流通批发行业也步入高速发展期，政策环境利好，运力网络大规模覆盖、信息平台建设迅速推进，政策红利逐步释放，但目前批发流通层级多，模式效率较低，损耗巨大，加之各级批发商参与后利润摊薄，扁平化成为新的发展方向。我国下游终端市场规模巨大，行业集中度较低，采购需求较为凸显。根据中国烹饪协会《中国餐饮业年度报告》，中国百强餐饮...
