餐饮业最佳赛道，上瘾+可复制赋予火锅强大生命火锅行业全产业链研究深度报告系列一证券分析师：马晓天A02305160500022018.07.09www.swsresearch.com2本期投资提示为什么火锅是餐饮最佳赛道？1）量的角度：需求端的上瘾性与供给端的易复制使得快速拓店成为可能，优秀火锅店1-3个月达到首月盈亏平衡，6-13个月收回投资，一般第六个月即可筹划新店。2）价的角度：近五年火锅桌均价从111元提升至132元，提价近20%，是除小吃之外价格提升最快的餐饮。3）利的角度：火锅近4000亿市场规模，近五年11%+复合增长，占国内餐饮10%-15%营收，20-30%净利润，是餐饮市占率最大，利润率最高赛道。火锅产业链的投资机会在哪？1）具备品牌力+渠道力的中高端底料与制品爆发潜力大。底料和制品集中度相对较高，下游爆发受益确定，中低端产品将逐步被具备品牌力和渠道力的龙头替代。2）下游火锅餐饮是核心，玩家分散区域集中，龙头公司各领风骚2-3年，海底捞呷哺呷哺杀出重围。17年火锅店数量由36万家下降20%至29万家，总营收反而增长11%，行业强者恒强时代到来，目前火锅行业CR5仅占5.5%，未来有望提升至10-15%。什么样的火锅企业能胜出？1）精耕细作：从某一重点城市深耕，采取直营模式逐步下沉，利用粉丝进行口碑传播。2）差异化特点：一美遮白丑，例如海底捞的服务，呷哺呷哺的性价比。3）口味稳定：火锅底料差异性较小，主要看食材。拥有把控原材料+物流仓储能力的企业，更容易胜出。火锅行业未来有哪些看点？1）火锅不只有海底捞，洗牌后地域类火锅有望崛起：经过17年关店潮后，精耕细作的地域类火锅例如潮汕牛肉锅、海南椰子鸡火锅将有望迎来发展高峰。2）海外火锅市场不断发力，成为新增长点。剔除国内，全球中餐规模近7000亿元，火锅子行业增速和占比远小于国内，发展潜力巨大。3）自热小火锅深耕孤独经济，降维打击颠覆传统火锅。目前自热小火锅约50-100亿市场规模，它既有部分替代方便面的需求（800亿方便面，替代10%），也有部分替代传统火锅（4000亿火锅，替代5%），我们估计3-5年市场空间将达300亿元。相关标的：颐海国际（海底捞开店高速增长驱动+2B大单品战略效果明显+自热小火锅）、呷哺呷哺（同店增速与新店扩张齐发力+中高端品牌凑凑不断发力+外卖火锅市场与呷哺吻合度高，有望超预期）、海底捞（强大服务基因护城河+高速开店）、安井食品（大单品战略+渠道整合下沉+小龙虾品类）www.swsresearch.com3投资案件关键假设点：•火锅行业爆...
