证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告债券研究【债券周报】指数创新高，转债现如何？——华创债券转债周报20170829投资要点5月中旬时，我们在《转债市场底在哪？是否已有配置价值？——华创债券专题报告20170518》中，结合历史情况，从几个维度分析了转债市场，认为当时转债市场处于一个相对底部，考虑到大多转债流动性不好，在接近底部时逐步配置是个不错的选择。目前来看，验证了我们的判断，那么随着6月以来的大幅反弹，现在转债市场又处于什么水平？从平均价格上看，目前存量转债的平均价格在113元左右，较5月底上涨了5.6%左右，从历史走势看，像09年的小牛市，平均价格能涨到140元左右，较目前涨幅在24%左右，要是大牛市，平均价格最高能达到200元，平均在170元左右，涨幅有50%；像09年下半年至11年上半年的震荡市，平均价格在127元左右；如果是熊市，像11年下半年-12年股市持续下跌时，平均价格最低跌到101元，平均在103左右，像14年初的下跌差不多也是这个水平，较目前的跌幅在10%左右。从债底价值看，目前存量转债的平均债底价值在91.5元左右，平均价格在113左右，要比债底价值高21.5元；平均价格距债底的距离并不远，像11年下半年至12年，两者最低接近10元，而14年上半年，在13元左右，相对现在也就10%左右的跌幅。目前看，转债价格距离债底价值并不是特别高，一旦市场下跌，债底仍具有一定的支撑作用。从估值情况看，目前平均转股溢价率在35%左右，比10年以来的均值高1-2个百分点，并不算贵。转债的估值主要是受股市和供需影响，后期供给的增加是比较确定的，但短期对估值的影响可能较为有限。未来的表现会如何？首先，考虑悲观情况，如果假设未来股市再次下跌，5月中旬的低点作为一个相对底部，转债跌幅要小于股市，可以假设在5%-6%；再悲观点，假设股市下跌20%，接近16年初熔断后的低点，如果按一半跌幅，转债下跌10%左右，前面提到目前的转债平均价格距离历史底部也就10%的跌幅，所以转债大幅下跌的可能性不大。其次，考虑乐观情况，假设未来股市继续震荡上行，下一个需要突破的是熔断前的高点，所需涨幅在10%左右，如果能震荡向上突破，市场牛市的预期或更强烈，转债或再次面临主动提估值，涨幅或大于股市；如果股市继续上涨，使得大多转债个券触发赎回转股，而一般转债触发赎回转股至少要涨到130以上，相对目前的平均价格至少有15%以上的涨幅，如果是大牛市转股，上涨...
