敬请阅读末页的免责条款Page1证券研究报告|固定收益研究债券市场定期报告“特别”冲击退去，负债仍有压力2017年08月29日债市每日观点（2017-08-29）摘要：#策略观点：这两天偏紧的流动性很可能由特别国债续发所引起。这次6000亿特别国债的续作，不单单是走账，而是实实在在的经过有关银行的6000亿资金在央行和财政部之间中转，把债券从财政部手里送到央行手里。随着续作尘埃落定，短期流动性最紧张时刻可能已经过去。但当前债市也面临着一定不确定性，首当其冲的是周四的PMI数据，不排除“天气效应”消退小弹一下。更值得警惕的是9月的大额NCD到期，也就是我们反复提到的银行负债端问题，这一轮NCD利率的上行还没走完，后续的上行很可能会对债市形成一定压力。因此，这个时点上先别着急，观望一下，等利空因素再演变消化一下。#每日专题：等级利差是预期违约的最佳观测窗口吗？——等级利差系列研究之一徐寒飞86-21-68407423xuhanfei@cmschina.com.cnS1090517040002谭卓86-755-83734407tanzhuo@cmschina.com.cnS1090517070002周岳86-21-68407423zhouyue5@cmschina.com.cnS1090515040002研究助理刘郁86-21-68407902liuyu4@cmschina.com.cn李豫泽86-21-68407902liyuze@cmschina.com.cn债券研究敬请阅读末页的免责条款Page2一、每日策略观点经历了连续多日的萎靡行情，今天（8.29）债市终于喘口气了。一大早，央行宣布净投放100亿，量虽不多，但也算打消了央行要转向的担忧。早盘市场资金面仍然偏紧，隔夜Shibor日内创了2015年4月以来的新高。国债期货开盘后震荡上行，带动市场情绪好转，现券市场的收益率也随之下行。午后，发改委一纸文件，铁矿石和双焦跌幅扩大，股票全天的表现也较为萎靡，市场风险偏好终于回落，在情绪层面帮了债市一把。下午临近3点，大行融出增多，连续两天的流动性偏紧状态大为改善。这些因素共同提振了今天的债市，对于后市，我们怎么看呢？1）“特别”的流动性冲击退去回首这两天的流动性波动，细思之下，昨天下午的突然“钱紧”，很可能是由有关银行为特别国债筹款所致。这次6000亿特别国债的续作，不单单是走账，而是实实在在的经过有关银行，把债券从财政部手里送到央行手里。这就需要有关银行先筹集6000亿，从财政部手里买下特别国债，然后央行通过公开市场操作，将6000亿还给有关银行，同时收回续发的特别国债。这笔巨额的过桥款项，尽管占用时间可能不足24小时，但从昨日下午到今天早上流动性的大幅波动，可以看出对市...
