请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]债券研究报告利率、信用、海外一周策略（2017.8.28-2017.9.3)报告摘要：[Table_Summary]1、利率债：央行连续净回笼，流动性冲击在即，债市短期防御本周流动性偏紧，但是央行仍连续进行公开市场净回笼，主要原因在于财政支出、地方国库现金管理商业银行定期存款操作、金融机构法定准备金退缴等因素将投放流动性，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于适中水平，可见本周流动性紧张的局面下周或将有所改善，DR利率预计仍将维持在2.7%~3%之间。9月同业存单到期量达到2.3万亿，且9月将再次面临MPA考核，同业市场流动性将再次面临一定的冲击，SHIBOR利率将再次出现上升，可能导致利率出现上行，债市短期建议防御为主。从央行6月份的操作经验来看，央行可能再次通过重启28天逆回购、MLF超量操作的方式对冲流动性冲击，9月的流动性冲击可能为四季度债市带来交易性行情。2、信用债：焦虑的资金面下，短期谨慎防御为主资金面整体偏紧，目前从一级市场和二级成交来看高评级产业债和优质城投债收益率虽有一定上行，但只要受基准利率上升影响，利差持续收窄。目前此部分品种的利差保护非常有限，中债AAA一年期收益率已低于大型股份制银行一年期存单收益率，若市场资金面下周继续受的影响，不排除高评级主体受流动性影响利差走阔的可能。大宗商品涨价周期持续，且供给侧改革力度强，产能出清量较大，高评级周期性行业短融利差较其他AAA依然有很强吸引力。我们坚持认为目前城投债政策面风险依然存在，若后期叠加资金面发生变化，城投估值波动会更大。3、海外综合本周海外数据，美国方面，就业市场依然强劲，制造业优于服务业同步扩张，整体经济向好趋势未变。我们维持9月缩表，12月暂缓加息的前期判断。欧洲方面，央行年会德拉吉轻微释放鸽派论调，我们维持上周周报关于欧元在下半年将进入调整期的判断，短期看美国，美欧货币政策分化状况或得到修正。日本方面，7月核心CPI依然维持攀升态势，借对中美出口订单增加，对东南亚销售同比大幅提高的外需“东风”，制造业在前两个月略微调整后展现复苏态势。[Table_Invest][Table_Report]相关报告《利率、信用、海外一周策略（2017.8.14-2017.8.20）》2017-08-21《利率债周报：资金面大幅波动，7月宏观数据指向不一，债市震荡》2017-08-21《利率、信用、海外一周策略（2017.8.7-2017.8.13）》2017-08-16《利率债周报海外风险上升，人民币汇率暴涨，关注外...
