公司深度研究|广州酒家1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2018年01月02日“食品+餐饮”，寻求蜕变的中华老字号-广州酒家首次覆盖，“增持”评级证券研究报告公司深度研究|广州酒家西部证券2018年01月02日公司评级增持股票代码603043目标价栺23.4前次评级评级变动首次当前价栺19.59近一年股价走势分析师王艳茹S0800517050001021-38584240wangyanru@research.xbmail.com.cn联系人许光辉S0800117080002021-38584237xuguanghui@research.xbmail.com.cn相关研究-2%5%12%19%26%33%40%2017-012017-052017-09广州酒家沪深300Table_Title●核心结论Table_Summary我们首次覆盖广州酒家，给予增持评级，目标价23.4元。广州酒家是广州唯一国有控股餐饮上市企业。相较同类餐饮、食品企业，估值最低，具备较高安全边际。“食品+餐饮”双轮驱动，突破成长边际。公司食品业务中月饼毛利占比50%，行业低迷时逆势成长，显示公司中华老字号的市场口碑；速冻、腊味食品14-16年CAGR为15%和14%，显著快于竞品龙头，未来有望接力成长。餐饮业务定位大众，2015-2016年餐饮人次同比增速分别为5.2%和15.9%，恢复性增长趋势显著，粤菜经典历久弥新。全渠道经营，渠道扩展稳步推进。直营、加盟饼屋，酒楼，经销商，电商平台全渠道融合，多业态创新满足消费新需求。“小业态”饼屋现有114家直营+44家加盟，未来计划新开230家，加速最后一公里社区布局；15家直营酒楼同店数据健康向好，消费人次、客单价处于双向上通道，未来计划新开4家酒楼。公司计划扩张由近及远，率先布局广东其他城市，复制成功率较高。估值：预计公司17-19年EPS分别为0.74/0.88/1.01元，给予18年26.6XPE，对应目标价23.4元。风险提示：食品安全风险；单一产品过度依赖风险（详见报告末尾风险提示）Table_Title●核心数据Table_Excel1201520162017E2018E2019E营业收入（百万元）17371936214624562831增长率(%)12%11%11%14%15%净利润(百万元)235267297355410增长率(%)4%14%11%19%15%每股收益（EPS）0.660.750.740.881.01市盈率（P/E）30.0526.4427.0622.6619.65市净率（P/B）8.257.474.343.643.07数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心公司深度研究|广州酒家2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券2018年01月02日索引内容目录我们与市场的不同观点...............................................................................................4中华老字号，享誉广东的“美食专家”.......
