证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告公司点评新华保险股票代码：601336.SH坚持转型，成长有理有据事项：2017年上半年，新华保险实现营收771亿元，同比减少11.9%，其中保险业务收入612亿元，同比减少13.8%。实现归母净利润32亿元，同比减少2.9%。总资产达到7053亿元，较去年年底增0.9%，归母净资产为617,亿元，较去年年底增4.4%。公司内含价值达到1421亿元，较去年年底增9.8%，其中上半年新业务价值为72亿元，同比增28.8%。总体而言，公司发展稳健，符合预期。目标价：-RMB当前股价：65.13RMB投资评级推荐评级变动维持主要观点1.保费期交化，健康险亮眼公司实现保费收入612亿元，同比减少13.8%，其中新单保费为191亿元，同比减少46.4%，但新单期交保费上升22.6%至167亿元，其中十年期以上新单保费大幅增长41.0%至108亿元。个险渠道保费收入483亿元，同比增20.8%；个险新单保费为137亿元，同比增15.1%；个险新单期交保费为125亿元，同比增23.0%；十年期以上个险新单期缴保费为107亿元，同比增40.9%。公司传统险、分红险和健康险的占比分别为23.97%、47.62%和27.11%，同比分别变化-18.37%、7.26%和10.87%。2.投资业绩优秀，资产配置合理公司投资资产规模为6846亿元，较去年年底增0.7%，实现总投资收益160亿元，同比略微下降1.7%，取得净投资收益率4.9%，同比减少0.3%，取得总投资收益4.9%，同比减少0.4%，投资业绩与中国平安相同。另外公司继续加强对非标资产的配置，非标资产投资额2307亿元，在总投资资产中占比为33.7%，较上年末增加0.5%。3.新单利润率飞升，价值成长稳健公司实现上半年新业务价值72亿元，同比增28.81%，而个险渠道贡献的新业务价值达到70亿元，占比高达97.74%。上半年的新业务价值率高达39.74%，较去年同期大幅提升23.98%。上半年公司实现1421亿元的内含价值，较去年年底增9.8%，其中有效业务价值为556亿元，较去年年底增15.55%。4.投资建议与风险提示公司上半年业绩符合我们的预期，保费结构、财务结构和精算价值等方面都符合事实依据和常理推断，显示出新华转型的决心、勇气和底气，也表明管理层对公司未来持续向好的信心。根据上半年的业绩表现，我们认为2017年公司内含价值增速有望达到15%-17%，对应当前股价1.35倍PEV，仍然存在提升空间。风险提示：1，2017年下半年及2018年保费不及预期；2，2017年下半年无风险利率曲线下移；3，公司其他业务受到合规或监管；4...
