1/3东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Title]美克家居(600337)[Table_Industry]证券研究报告·公司研究·家具[Table_Main]Q2收入增速环比提升，多品牌战略见成效买入(维持)[Table_Financial]投资要点公司发布半年报业绩，二季度收入增长喜人：公司上半年实现收入17.98亿元，较上年同期增长21.01%；归母净利润1.52亿元，同比增长15.22%；从二季度单季度数据来看，公司收入开始提速，Q2收入10.33亿元，同比大幅增长30.25%（Q1增速为10.41%），归母净利润1.04亿元，同比增长17.37%（Q1增速为10.77%）。多品牌战略初见成效：1）美克美家：截止期末，公司拥有美克美家门店81家（16年底为82家），公司对于主品牌重点强化营销管理，换单率，订单量增长都优于去年同期。同时，公司不断升级优化现有门店产品结构，从而提高了成套购买顾客数量。2）ART：公司加大第二品牌ART的门店开设力度，截止6月30日，公司共有ART直营店6家（与年初持平），加盟店86家（年初为78家）。上半年ART依旧处于亏损状态（净利润-461万），但公司持续优化ART组织结构，规范加盟商管理，促使加盟商团队日益成熟，目标年内做到100家门店，明年有望贡献利润。3）Rehome及YVVY：Rehome和YVVY分别新开门店2家、3家，门店总数分别达12家和7家。公司通过创新营销活动，打造两个品牌的影响力，并且增加产品功能性和时尚性，客单价和下单率较上年同期有较大增长。生产成本提升，费用管控得当，净利率维持稳定：期间公司毛利率为58.40%（下降2.45%），主要是门店结构有所变化，ART、Rehome和YVVY加盟店占比提升，另外叠加原材料成本有所上涨所致。期间公司在费用端管控得当，整体费用率下降2.4个百分点，其中销售费用率下降1.47pct，主要体现在广告费支出和税率绝对额减少，管理费用率下降0.76pct，财务费用率与去年基本持平。上半年公司整体净利率水平为8.44%，基本与去年同期持平。预收账款、现金流状况见好，公司整体运营效率提升：公司期末现金流净额1.39亿元，同比增长31.96%，反映报表中应付账款，存货均有较大幅度的改善。其中，公司期末存货17.09亿元，相较期初仅增长3.2%，存货周转天数较期初下降63天，公司通过加强生产基地和市场端的沟通渠道，整体工厂效率同比提升15%，存货周转效率持续优化，生产端的优化也反映应付账款较期末下降30.05%，账款垫资大幅度减少。上半年公司预收账款同比增加48.97%，主要是零售书面销售订单较上年同期增长，也预示下...
