科创|医美：华熙生物，全球最大透明质酸生产商——优塾指数★★★（2019430）2019043012:05:54要问2018年什么口红比较火爆，绝不是国际一线大牌TF、YSL、迪奥、或者香奈儿，而是2018年12月10日，在北京发布的故宫口红，产品一经发布，就刷爆了整个社交网络，还曾出现“故宫文创馆”与“故宫淘宝”上演“嫡庶之争”的戏码。▼图1：仙鹤口红来源：微博@故宫淘宝随后，故宫博物院更是官宣，文创产品2018年销售额已突破10亿元大关。而随着故宫口红爆火，也让其背后的生产厂商进入了公众视野。它，就是华熙生物，全球最大的透明质酸生产厂商。透明质酸，也称玻尿酸。作为全球最大的玻尿酸原料生产商，华熙生物首次涉足口红市场就如此大手笔，而随后推出的故宫美人面膜也是红极一时。如今，它也要登陆科创板。其实早在2008年，华熙生物曾登陆港交所，其股价一路飙升，区间最大涨幅曾经一度飙升到36倍。▼图2：股价图来源：WIND可即使这样，其大股东仍因为不满意其在港股的表现，于2017年私有化退市，并于今年，申请在科创板上市，估值约为315亿元。注意，这个估值已经比其2017年在港股退市时的估值（50亿元左右），已经高出6倍。敢报这么高估值的，基本面到底咋样，我们来看数据：2016到2018年，其营业收入分别为7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元，归母净利润分别为2.69亿元、2.22亿元、4.24亿元，经营性净现金流分别为2.42亿元、3.43亿元、4.42亿元。毛利率分别为77.36%、75.48%、79.92%；净利率分别为36.75%、27.17%、33.56%。从其业绩增速来看，营收年复合增速为31.4%，其利润年复合增速为24.7%。并且，其净利率还秒杀了医药界龙头恒瑞医药（23%）、美妆界龙头雅诗兰黛（10%）。好了，看完数据，几个值得我们深思的问题来了：1）玻尿酸其实用途很广，可以用于眼科、骨科，以及医美，那么，该产品的未来前景如何，成长空间到底有多大？2）作为国内透明质酸行业龙头，其核心护城河究竟在哪？到底是技术、研发、还是产能？3）从港股退市，再到科创板上市，其估值翻了5倍。如今，无论是一级还是二级，场内还是场外，无数机构都在紧紧盯着一个核心问题：这个估值，究竟是高了还是低了？今天，我们就以华熙生物这个案例，来研究下医疗美容领域的产业逻辑，以及估值特征。对医美领域，我们之前研究过艾美客、艺星整形等公司。对一个产业的深度理解，仅研究一家公司，远远不够。建议大家扫描下方二维码，购买优塾近期推出的核心产品——“科创板和科技概...
