科创|医药：微芯生物，高达258倍PE怎么估的？——优塾指数✩（20190410）2019041021:15:05今天我们要研究的这家公司，是最近大热的科创板中的一员，隶属于医药赛道。并且，增长极快，营收年复合增速为31.9%，净利润年复合增速为248%。此外，其主要产品的毛利率超高，高达96%，在A股化药行业中排名第一，秒杀恒瑞（86.76%）、信立泰（78.68%）等医药龙头企业。业绩数据怎么样，来看看：2016年-2018年，其营收分别为0.85亿元、1.1亿元、1.48亿元；净利润分别为0.05亿元、0.26亿元、0.31亿元；经营活动现金流净额为0.63亿元、0.05亿元、0.24亿元；毛利率为97.5%、95.2%、96.3%；净利率为6.3%、23.4%、21.2%。看到这里估计你要骂了：靠，不是说秒杀恒瑞吗，就这点体量？这可是科创板好吗，中国纳斯达克，不能总拿体量来看。别看它的营收、净利润规模小，其实研发实力不容小觑。首先，从研发投入占收入的比重来看，2018年它达到55.85%，这个研发投入强度，远超过被称为创新药概念的恒瑞医药（15.3%）、贝达药业（20.05%）。其次，它的药品和在研药，全部都是创新药，没有一个仿制药，真正是创新药概念股。在很多人眼中恒瑞是A股首屈一指的创新药公司，但其实，它主要收入来源还是仿制药。再次，它还是中国创新药licenseout的鼻祖。这家公司，采用“licenseout”的授权研发模式，该模式一般都为研发实力强大的公司采用。比如，百济神州（号称是中国的“基因泰克”）、恒瑞医药（2015年开始做授权研发）、国际上来看，Juno（与新基合作）、Bluebird（与新基合作）、Kite（与安进、吉利德、罗氏等合作）等知名制药公司也进行授权研发。早在2007年，它就将当时还未上市的核心产品，授权在海外市场销售，成为我国第一个对外授权研发的公司。它，名叫微芯生物，主营业务为针对恶性肿瘤、糖尿病、免疫性疾病的创新药物开发。正是这样一个具有完全创新药概念股，其背后的股东名单，也很豪华——淡马锡投资、礼来亚洲基金等知名的投资机构，以及医疗基金均在列。其中，淡马锡投资的全资子公司祥峰投资，早在2001年其成立之初，就成为其股东，礼来亚洲基金则在2009年进入。好，看到这里，接下来重要的问题来了：1）它为什么研发投入强度这么高，并且能被多家知名基金看好，还成为我国首个对外授权研发的产品？2）它究竟研究了什么药物，毛利率能够达到96%？除此之外，还有哪些在研管线，未来前景如何？3）此次上市，其营收、净利润规模都极小，而且，净利...
