【东吴晨报【东吴晨报0829】【固收】利率一周观察【个股】国泰君】【固收】利率一周观察【个股】国泰君安、中国船舶、杰赛科技、中国软件、搜于特、瑞康医药、安、中国船舶、杰赛科技、中国软件、搜于特、瑞康医药、中国太保、中国太保、IGG等等欢迎收听东吴晨报在线音频：固收固收信用债周报：短融、中票发行放量，利差整体上行信用债周报：短融、中票发行放量，利差整体上行信用债一级市场发行情况：短融、中票发行放量，总净融资转为上升。信用债一级市场发行方面，除短融、中票外，其他类信用债净融资均下降；短融、中票和企业债发行量较上周增多，且短融、中票的发行量较大，总净融资额较上周上升。信用债发行利率方面，除3年期中票AAA和AA上升外，其他各券种、评级的发行利率较前期下降；评级分布上，AAA级占比近六成；发行主体方面，86%为国企，地方国企发债增多导致该占比上升；非金融行业主要有建筑装饰、公共事业、综合、交通运输、采掘和房地产等。二级市场成交情况：利差整体上行。信用债成交方面，除中期票据外，本周各券种日均成交量均由升转降。信用利差方面，利差整体上行，1年期各评级上行5-8bps，3年期AA级上行4bps，5年期各评级上升6-8bps。目前各评级、期限的利差分位数均在30%以上，其中1年期AAA和AA+、3年期AA+级超过50%。风险提示：国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行；信用风险事件增加，或导致市场避险情绪上升，信用利差大幅上行。（东吴固收团队）利率一周观察：探析流动性分层现象利率一周观察：探析流动性分层现象流动性分层原因解析一：为何交易商不搭桥？1)交易商会受到一定的金融指标考核压力，搭桥行为在特定时点会恶化CR，MPA等指标，使得交易商搭桥意愿不充分；2）由于污名效应，大幅报量会留下流动性管理欠佳的印象;3）信息不对称，在金融监管较严的背景下，交易商对自身流动性需求把握都会存在偏差，更不用提对中小银行的流动性需求的估计；4）如果存在资金紧的预期，那么机构“囤钱”需求将是不稳定且较难预测的；5）人行未必对交易商的报量完全满足，使得人行与交易商之间存在复杂的博弈关系。流动性分层原因解析二：为什么交易商不在两个市场间套利？1）银行与非银资金需求的敏感性不同，这形成了差别定价的基础；2）国内稳定的融出资金方机构数量较少但实力庞大，很容易达成默契，协调价格；3）想依靠大量拆借在银存间和非银之间套利，会损害在银行间市场的关系并引起警觉。流动性分层何...
