食品饮料/食品加工请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/26味知香（605089.SH）2021年07月16日投资评级：增持（首次）日期2021/7/15当前股价(元)80.70一年最高最低(元)138.88/41.08总市值(亿元)80.70流通市值(亿元)20.18总股本(亿股)1.00流通股本(亿股)0.25近3个月换手率(%)-股价走势图数据来源：贝格数据预制菜领先企业，深耕基地市场，向外稳步拓张——公司首次覆盖报告张宇光（分析师）叶松霖（联系人）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003yesonglin@kysec.cn证书编号：S0790120030038⚫B端、C端双管齐下，产能扩张助力市场扩张，首次覆盖给予“增持”评级公司布局半成品菜行业较早，产品结构完善、已形成一定品牌力，且在上游采购、冷链物流配送、下游多渠道开拓上均有优势。公司B端和C端客户均有布局，未来随着产能陆续释放、开店速度加快，可稳步拓张华东市场，享受行业发展红利，发展潜力较大。我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.56亿元、1.93亿元、2.34亿元，同比增长24.7%、23.7%、21.3%；EPS分别为1.56、1.93、2.34元，当前股价对应PE为51.7、41.8、34.5倍，首次覆盖给予“增持”评级。⚫预制菜行业加速发展，格局分散，万亿市场可期预制菜目前处于加速发展阶段，需求逐步释放：（1）在B端，预制菜帮助餐饮店优化成本结构、提升运营效率、保障连锁餐饮各门店出品质量；（2）在C端，预制菜性价比高，可有效降低消费者做饭负担，提升生活品质。目前，行业区域特征明显，头部企业较少，竞争格局分散，处于跑马圈地阶段。我国预制菜行业发展空间广阔，万亿市场可期。⚫多渠道布局，具备领先优势公司已具备领先优势：（1）产品品类丰富，研发及推新机制完善；（2）深耕华东市场多年，具备品牌力；（3）规模优势降采购成本，自建冷链物流配送体系效率较高，下游多渠道发力。公司零售渠道占比较高，对客户进行精细化管理，经销商、加盟店的盈利能力和稳定性都较强。加盟店模式日益成熟，有助于公司向外复制扩张。⚫新产能投产缓解产能瓶颈，助力公司开拓空白市场公司目前年产能1.5万吨，产能利用率超过99%。随着5万吨产能逐步释放，可有效缓解产能瓶颈。江浙沪地区及周边市场渠道开拓空间广阔，门店扩张速度加快下公司可进一步深耕大本营市场，并向外拓张新市场，业绩有望快速增长。⚫风险提示：经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、市场拓张不及预期、产能投放不及预期。财务摘要和估值指标指标2019A2020A2021E2022E20...
