公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1味知香（605089）证券研究报告2021年05月06日投资评级行业食品饮料/食品加工6个月评级买入（首次评级）当前价格54.68元目标价格73元基本数据A股总股本(百万股)100.00流通A股股本(百万股)25.00A股总市值(百万元)5,468.00流通A股市值(百万元)1,367.00每股净资产(元)5.60资产负债率(%)9.07一年内最高/最低(元)54.68/41.08作者刘畅分析师SAC执业证书编号：S1110520010001liuc@tfzq.com吴文德分析师SAC执业证书编号：S1110520070003wuwende@tfzq.com薛涵联系人xuehana@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告股价走势乘上市之风，一味知晓，香满人间预制菜行业登陆资本市场，味知香领跑行业增长。味知香为行业领先的半成品菜生产企业之一，专注于半成品菜的研发、生产和销售。2008年，公司成立，于2012年开放加盟模式，实现快速扩张。2017年以来，伴随新产能的投产与公司业务的持续拓展，公司业绩实现稳健增长。收入端来看，2020年公司实现营收6.22亿元，16-20年复合增速为21%。利润端来看，2020年公司实现归母净利润1.25亿元，16-20年复合增速为32%。利润增速远高于收入增速，公司盈利能力持续提升，2020年毛利率/净利率分别实现29%/20%。预制菜有效解决社会深层次矛盾问题，空间大。对标日本预制菜行业发展历程，中国目前社会结构的核心经济指标跟日本预制菜高速发展的70年代末非常类似，预制菜目前在中国也处于高速发展的初期。从需求端来看，预制菜有效解决美味和效率的冲突；从供给端来看，产业链在持续的完善。我们认为短期内国内C端消费者培育较国外更难，主要原因在于1）国内地域性口味差异；2）外卖行业的替代性较强；3）消费者对预制菜接受度仍需要培育。而B端发展空间更大：1）连锁化率提升加大中央厨房需求；2）餐饮企业对降低成本的需求。目前预制菜行业市场规模约3000亿元，若以每年20%的测算，五年将达到万亿规模。乘行业加速度，味知香有望收获超额加速度。公司加盟店模式占比52%，为公司主要销售渠道，也是半成品企业目前拓展C端客户的主要模式。虽然公司销售区域已经覆盖江浙沪大部分地区，但仍有较多农贸市场没有门店覆盖，有较大的扩展空间。伴随产能的扩张以及物流的进一步建设，短期来看，公司凭借成熟的加盟模式，将在江浙沪及周边区域通过复制模式迅速提升门店数量，进而扩大销量。长期来看，针对江浙沪以外的市场，公司将利用销售团队在前期市场开发过程中积累的丰...
