细分行业新龙头，引领餐饮工业化证券分析师：黄付生、蔡雪昱研究助理：李梦鹇电话：010-88695135执业证号：S1190517050002S1190517050002S1190121050001证券研究报告：千味央厨新股分析报告2021-8-25发行人基本概况2021-8-252请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司概述资料来源：公司招股说明书，太平洋证券研究院整理Ø公司于2012年在郑州成立，主要从事速冻面米制品的研发、生产和销售，公司速冻面米制品按照加工方式可分为油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类，具体产品包括油条、芝麻球、蛋挞皮、地瓜丸以及卡通包等。公司一直专注于服务餐饮B端客户，主要采用直营与经销两种销售模式，目前公司有700余家经销商，是速冻米面行业的领军企业。Ø收入利润近五年快速增长：2017-2020年，公司收入由5.93亿提高至9.44亿，CAGR16.76%。归母净利润从0.47亿提高至0.77亿，CAGR17.89%。若不考虑疫情，2017-2019年，公司收入由5.93亿提高至8.89亿，CAGR22.44%。归母净利润从0.47亿提高至0.74亿，CAGR25.48%Ø毛利率净利率较稳定：公司毛利率23%左右，净利率7-8%左右。图2：2017-2020公司毛利率与净利率图1：2017-2020收入利润及增速(亿）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.002.004.006.008.0010.002017201820192020收入归母净利润收入YOY利润YOY0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2017201820192020毛利率净利率3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远股权结构Ø股权沿革：2012年4月，郑州思念出资成立千味有限；2016年3月，郑州思念将全部出资转让给郑州集之城，新股东共青城凯立以货币资金增资121.74万元，增资价格为7.64元/股。2016年6月，千味有限整体变更为股份公司。Ø民营企业，持股集中，控制权稳定。千味央厨的控股股东为共青城城之集企业管理咨询有限公司（以下简称“共青城城之集”），李伟直接持有共青城城之集100%股权，间接控制千味央厨62.49%的股份，系千味央厨的实际控制人。发行后共青城城之集持股比例将稀释至46.86%，控制权稳定。Ø公司管理层皆来源于郑州思念。公司重要员工均源于速冻食品米面龙头，经验丰富。图3：股权结构（发行前）图4：股权结构（发行后）资料来源：公司招股说明书，太平洋证券研究院整理4请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远4管理层提价效应下收入增长更为确定资料来源：公司招股说明书，太平洋证券研究院整理姓名职务介绍孙剑董事长1972年1...
