行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1餐饮证券研究报告2020年03月01日投资评级行业评级强于大市(首次评级)上次评级强于大市作者刘章明分析师SAC执业证书编号：S1110516060001liuzhangming@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《餐饮-行业深度研究:海底捞：锅里放的什么料？》2018-05-252《餐饮-行业专题研究:护城河思考：餐饮行业的成功典范，Whyis星巴克？》2017-06-04行业走势图对标美国成熟市场，探索中国餐饮产业链的掘金机会中国餐饮业激荡四十年，消费需求创造广阔市场空间纵观美国餐饮业150多年发展史，行业发展离不开城市化进程、大众消费崛起、连锁经营模式创新等因素。中国现代餐饮业自改革开放后起步，2019年市场规模达4.67万亿元（同比+9.4%），41年间增长近780倍，CAGR达17.89%，成为全球第二大餐饮消费市场，但人均消费仅相当于美国20世纪80年代水平。放眼未来，中国餐饮业增长动力足，预期消费趋势稳定，2024年规模约为7万亿；以美国人均餐饮消费水平为锚，假设中国人均消费达美国同等水平，中国餐饮市场规模有望突破26万亿。聚焦优质餐饮赛道，标准化助力连锁扩张中国餐饮业赛道众多、竞争激烈、市场极度分散、连锁化率低。2017年中国中式餐饮市场CR5仅为0.8%，而美国餐饮市场CR5达10.6%；2019年中国连锁化率为10.3%，美国则达到54.3%。标准化有助于驱动餐企的连锁扩张，优选“天花板+标准化程度”双高的好赛道，火锅和休闲快餐是优质选择。中上游从无序迈向有序，供应链成熟提升产业价值中国餐饮业面临中等规模困境，亟需高效供应链助力餐企发展，提高采购效率、降低采购成本、保障品质安全。美国餐饮供应链成熟，市场格局稳定，CR3超过30%，Sysco稳坐头把交椅。中国市场已意识到供应链重要性，多类参与者加入布局，连锁餐企、互联网平台均是典型代表，餐饮供应链正迈向成熟。下游消费场景创新，O2O到家到店模式为餐企赋能“互联网+餐饮”带来行业变革，2017年餐饮O2O规模达7,799.6亿元（同比+87.0%），重点关注到家和到店服务场景。到家服务以外卖为主，中国平台采取配送管理模式，依托旺盛的外卖需求、低廉的人工成本、高效的配送服务，经历短短十年发展达到世界领先水平。O2O平台凭借到店服务向餐企后端纵向深化，多维度为餐企赋能，满足经营环节的多项需求。投资建议：中国餐饮市场空间广阔，剖析产业链掘金投资机会：①聚焦优质细分赛道，优选火锅和休闲快餐，关注优秀企业的内部管理和品牌打造能...
