全国流通经济189会计审计王星宇王江珊张晨璐（中国矿业大学（北京），北京100083）摘要：本文以2010—2019年Ａ股上市公司为样本，研究了控股股东股权质押与公司价值之间的关系。实证结果表明，控股股东股权质押对公司价值具有负面影响，随着质押比例的上升，公司价值会显著下降。经过验证，公司创新投入在股权质押抑制公司价值中发挥了部分中介作用。本文对规范上市公司经济行为、促进公司创新具有指导意义。关键词：股权质押；公司价值；创新投入中图分类号：F406.7；F426.72；F271文献识别码：A文章编号：2096-3157（2023）20-0189-04控股股东股权质押对公司价值的影响研究——基于创新投入视角一、引言1995年我国颁布《担保法》，首次从制度上肯定了股权质押行为。2013年5月，沪、深两市证券交易所及中证登发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》，6月24日，正式启动股票质押式回购业务。自此以后，股权质押规模迅速扩张，控股股东及非控股大股东都频繁进行质押。时至今日，股权质押显然已经成为上市公司大股东重要的融资工具之一，其地位作用不可忽视。但风险与机会并存，随着我国资本市场股权质押规模不断扩大，分析研究股权质押的风险及经济后果已成为必然趋势。控股股东对股东会、股东大会的决议及公司运作都产生重大影响，尽管短期来看控股股东进行股权质押会缓解公司的融资困境，但不容忽视由他们进行股权质押的不良经济后果。富钰媛等[1]研究表明，大股东股权质押对内部控制产生负面影响；苏梅等[2]研究表明，大股东股权质押对上市公司盈余持续性具有显著负向影响。现有研究从各个方面分析了此类行为给上市公司带来的风险，控股股东很可能为了短期业绩而进行盈余管理，降低信息披露质量，甚至忽视创新研发投入，这将从长期上损害公司的实际价值。基于以上分析，本文将以2010—2019年间全部A股上市公司为样本，运用文献研究法与实证分析法，选择股权质押及股权押比例为解释变量，以总资产收益率指标衡量公司价值，研究控股股东股权质押与公司价值的关系，并在消极影响的基础上探究创新投入在大股东股权质押和公司价值的关系中是否存在中介效应。二、文献回顾1.股权质押与公司价值国内学术界现有关于控股股东股权质押对于公司价值的影响研究主要分为以下三种观点。（1）股权质押对于公司价值具有负面影响对于股权质押对于公司价值的影响研究，国内多数学者认为股权质押对于公司价值具有负面影响。郝项超等[3]研认为公司价...
