姜超：居民举债减速地产凛冬将至2017-11-1507:531443029海通姜超称，居民举债减速导致地产销售持续转弱，不仅令地产投资拐头向下，也令地产相关消费大幅下滑。而在环保限产的影响下，供给收缩支持商品价格，结果是典型的滞胀，经济压力持续增加。——当地产下滑遭遇环保限产10月经济数据点评（海通宏观姜超、于博）摘要11月14日，统计局公布了10月经济数据，到底经济现状怎样，未来趋势如何？一、生产需求回落，经济再度走弱工业生产明显降温。10月工业增加值同比增速回落至6.2%，离6%的年内低点仅一步之遥，而10月发电量增速、各主要工业品产量增速也纷纷下滑。三大需求有平有降。而从三驾马车看，10月出口增速小幅回落至6.9%，消费增速创短期新低至10%，投资增速低位持平在5.8%。无论是从生产还是需求看，10月经济都明显走弱。究竟原因何在？二、居民举债减速，地产凛冬将至从需求端看，地产是本轮经济下滑的主因。居民举债减速导致地产销售持续转弱，不仅令地产投资拐头向下，也令地产相关消费大幅下滑。而地产投资走弱是下半年以来投资下台阶的主因，地产相关消费以及汽车消费的下滑，则是消费回落的主因。当前利率仍在上升，这意味着地产销售下滑仍将持续，其对投资和消费的影响也才刚刚开始，未来仍将拖累总需求继续下滑。地产投资拐头向下。10月制造业投资增速低位徘徊，传统行业仍受制于杠杆率高企，不具备大幅举债投资的空间，设备投资周期仍未启动。基建投资增速反弹并仍处高位，但在投资到位资金低迷、财政支出下滑背景下，高增长难以持续。地产投资增速大幅下滑，前期地产销量下滑的拖累正在显现。可选消费全面下滑。10月必需消费增速小幅回升，但可选消费全线下滑。前期购车优惠的透支当期需求，令汽车消费下滑，受前期地产转弱，令家电、家具、建材消费下滑，而占比较高的石油及制品类消费也小幅下滑。地产销售降幅扩大。前期地产销售下滑是地产投资、地产相关消费下滑的主因，前者拖累投资，后者拖累消费。而10月地产销量跌幅扩大至-6%，受此影响，土地购置面积增速下滑，新开工面积增速转负。地产销售走弱缘于居民举债减速，而10月居民贷款增速明显下滑、房贷利率再创新高，都意味着地产销售下滑仍将持续，其对投资和消费的影响也才刚刚开始。三、环保限产来袭，工业生产降温从生产端看，除下游需求降温外，采暖季环保限产也是导致工业生产下滑的重要原因。工业品供给出现明显滑坡，原煤产量增速大降，而有色、水泥、钢材产量增速...
