第三章股利理论第一节股利相关论最早关于股利政策研究的理论是“一鸟在手”理论。早在1938年，Williams运用股利贴现模型对股利政策进行研究，提出了股利重要论。1956年，JohnLintner对股利政策进行了开创性研究，总结了关于股利分配的四项内容：（1）公司具有长期的目标股利支付率，成熟型公司的股利支付率高于成长型的；（2）特定时期内，管理层更关心股利变化而非其本身的绝对水平；（3）股利的变化与公司长期可持续增长的盈利水平相关，公司经理倾向于烫平股利，暂时的盈利变化不太影响股利水平；（4）公司经理不愿意做出有可能推翻现有股利政策的举措，特别是股利增加。自此，关于股利政策的研究开始受到人们的关注。此后，Walter和Gordon等又相继对此进行了研究。一、股利相关论主要代表人物简介二、股利相关论主要内容简介1、Walter模型（1）Walter模型的假设条件（2）Walter模型的解释支付给股东的股利被股东做了再投资，以获得更高回报。对公司而言，此即为机会成本，或资本成本，ke。公司不支付股利，将利润或剩余盈利投向盈利很高的项目。对公司而言，此即为回报率，r，它至少等于ke。若此，在股利支付的情况下，则公司的回报等于股东的收益。所以，很显然，若r>ke,则公司的投资回报将高于股东再投资的收益。Walter模型说明：①若r>ke，公司应该不支付股利且进行投资；②若rg。（2）Gordon模型的解释投资者是风险厌恶的，而且认为与未来的资本利得相比，股息收入是稳定的，因此他们估计未来的资本利得风险高。投资者用高于当前公司收益率的折现率给未来资本利得计算现值。简而言之，当保留率增加时，投资者要求更高的折现率。Gordon给出了一个与Walter模型类似的股票定价模型。（3）Gordon模型的数学表达brkebEP)1(第二节股利无关论一、股利无关论的假设二、股利无关论的内容（一）股利剩余论（二）完整市场论，这一理论假定市场是完美无缺的，所以称之为完整市场理论。这一理论有这样一些假定：（1）资本市场是完美的；（2）没有筹资费用...
