第十四章投资风险度量方法证券投资风险管理是证券投资的第一要务。由于证券市场的不确定性，证券投资者常常面临诸多投资风险。当前，全球学术界和实务界公认的投资风险度量方法是风险价值（ValueatRisk,VaR）.风险价值是指市场正常波动下，在一定的概率水平下，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。本章主要介绍VaR方法的定义、重要参数和德尔塔正态法（方差—协方差法）、历史模拟法以及蒙特卡洛模拟法三种求解方法。本章知识结构图第一节证券投资风险管理概述•罗伯特•默顿和兹维•博迪进一步提出，现代金融学的三大支柱为时间优化、资产定价和风险管理。从金融市场发展的现实环境看，风险管理已经成为最为紧迫的课题。随着我国加入WTO，国内金融机构在面对即将到来的全球金融一体化的挑战，金融风险管理尤显其重要性。•当前，全球学术界和实务界公认的投资风险度量方法是风险价值（ValueatRisk,VaR）.风险价值是指市场正常波动下，在一定的概率水平下，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。本章主要介绍VaR方法的定义、重要参数和德尔塔正态法（方差—协方差法）、历史模拟法以及蒙特卡洛模拟法三种求解方法。第二节VaR方法及其应用•一、风险价值VaR的定义根据VaR的定义，可以表示为：cVaRPob1)(Pr其中，P为证券组合在持有期t内的损失，VaR为置信水平c下处于风险中的价值。二、VaR的参数选择•资产组合的持有期、置信水平以及资产组合的价值变动的分布特征。•从投资者的角度来说，资产组合的持有期应由资产组合自身的特点来决定。资产的流动性越强，相应的持有期越短；反之，流动性越差，持有期则越长。国外商业银行由于其资产的高流动性，一般选择持有期为一个交易日；而各种养老基金所选择的持有期则较长，一般为一个月。•置信信水平c越大，那么得出的VaR就越大。通过改变置信水平可以为我们提供很多关于收益率分布和潜在极端损失的信息。•由于VaR实际上是投资组合未来价值变动特定置信水平下的分位数，VaR计算的最关键要素是分布特征。事实上，正是基于分布的不同估计方法，VaR计算方法可以分为历史模拟法与模型设定法。历史模拟法直接用历史上真实的价格变动来估计的分布。模型设定法需要事先假定分布，然后运用历史数据估计分布的参数，一般被称为方差-协方差方法三、VaR的基本计算方法•1.方差-协方差法，又称德尔塔正态法。•2.历史模拟法•3.蒙特卡洛模拟法方差...
