20160504-广发证券-新能源汽车行业：众锂寻它还看三元.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3939 行业深度|新能源汽车 证券研究报告 新能源汽车行业新能源汽车行业 众锂寻它，还看三元众锂寻它，还看三元?特斯拉引领潮流，全球车企发力新能源乘用车特斯拉引领潮流，全球车企发力新能源乘用车 特斯拉发布 Model 3，再一次引爆全球对新能源汽车的热情。预计特斯拉新车型凭借相对低的价格和较高地性价比有望成为经济普及型的爆款车。受益于特斯拉的示范效应，同时各车企新能源新车型逐渐呈现出性能多样化和售价平民化，全球新能源乘用车需求有望爆发式增长。?乘用车和专用车放量，国内三元电池需求启动乘用车和专用车放量，国内三元电池需求启动 新能源客车方面，考虑补贴调整影响，今年客车整体销量或下降至 6.8万辆左右；乘用车方面，短期内受一线城市限购挤出效应和 A00 和 A0 级车型在二、三线城市渗透的影响，预计今年销量有望翻番至 40 万辆以上；专用车方面享政策红利，预计 2016 年可实现销售量 10 万辆以上。随着乘用车与物流车爆发，我们测算三元锂电总需求将翻倍增长至 9.5GWh。同时国内厂商三元产能投进速度较慢，预计今年三元电芯将出现供不应求。?三元三元电池有望供不应求电池有望供不应求，利好产业链相关企业，利好产业链相关企业 新能源乘用车与物流车销量爆发将使三元电池预计出现供不应求，能够率先释放三元产能的国内公司有望直接受益于三元产业链整体景气向上，重点推荐三元电芯规模化生产商澳洋顺昌、亿纬锂能澳洋顺昌、亿纬锂能。随着新能源汽车放量带动下游需求扩大，产能开始释放，毛利率稳步提升。锂电材料迎来前所未有的行业景气向上，其中，三元材料受下游乘用车电池需求爆发带动，增大业绩向上弹性，重点推荐正极材料最纯标的当升科技当升科技和杉杉股份杉杉股份。受到国内进口原料供应过剩及下游厂商低价采购策略影响，钴价处于低位徘徊。虽然目前全球钴基本供需平衡，但钴存量明显不足。随着国内三元电池爆发，下游需求增量显著，预计价格有望探底回升。推荐关注国内钴行业龙头华友钴业华友钴业。三元电池的放量对碳酸锂和六氟磷酸锂依然保持旺盛的需求，我们推荐关注天齐锂业天齐锂业和天赐材料天赐材料。?风险提示风险提示 新能源汽车销量不达预期；政策出台低于预期；重点公司盈利预测：重点公司盈利预测：公司简称公司简称 评级评级 股价股价 EPS PE PB 15A 16E 17E 15A 16E 17E 澳洋顺昌澳洋顺昌 买入买入 10.04 0.25 0.29 0.43 40 34 23 5.69 亿纬锂能亿纬锂能 买入买入 29.51 0.38 0.71 0.99 78 40 28 7.22 当升科技当升科技 买入买入 45.32 0.08 0.51 0.87 579 50 29 6.60 杉杉股份杉杉股份 买入买入 30.48 1.62 1.04 1.23 19 31 26 2.13 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 行业行业评级评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2016-05-04 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师：陈子坤陈子坤 S0260513080001 010-59136752 分析师：分析师：王理廷王理廷 S0260516040001 0755-82534784 Table_Report 相关研究：相关研究：电气设备新能源行业周报:特斯拉发布爆款新品，电改和储能稳步推进 2016-04-05 新能源汽车:Tesla公布model 3，关注产业链拉动作用 2016-04-05 电气设备新能源行业周报:电改地方试验田再向前，新能源汽车把握中长期机会 2016-03-28 联系人：华鹏伟 010-59136752 纪成炜 021-60750617 -40%-12%16%44%2015-042015-082015-122016-03电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3939 强强行业深度|电气设备 目录索引目录索引 一、我们的观点：看好三元产业链大方向.5 1.1 全球新能源乘用车市场需求未来有望趋势性增长.5 1.2 三元电池预计供不应求：乘用车与物流车需求爆发而国内扩产滞后.5 1.3 三元路线迎来爆发，利好产业链相关企业.5 二、全球新能源乘用车市场蓄势待发，三元成为趋势.6 2.1 特斯拉转型经济普及车型引爆全球电动车热潮.6 2.2 特斯拉誉为汽车IPHONE，开启汽车 2.0 时代，三元成为主流趋势.9 2.3 车型多样化+售价平民化推动电动乘用车趋势性增长.13 三、三元电池未来预计供不应求：下游乘用车与物流车需求爆发而国内扩产滞后.18 3.1 客车查骗补短期有所冲击，但中长期助力行业健康发展.18 3.2 受益于限购挤出效应，电动乘用车今年有望销量翻番.20 3.3 城市物流刚需拉动，新能源专用车迎来发展契机.22 3.4 三元电池渗透率提升，未来需求有望爆发.24 3.5 国内三元产能扩产滞后，行业预计将供不应求.26 3.6 三元景气向上，国内企业有望复制苹果产业链故事.28 四、三元产业链受益方向：电芯、三元正极、钴资源.30 4.1 电芯&PACK.30 4.2 三元正极材料.31 4.3 上游资源.33 五、重点标的分析.36 5.1 澳洋顺昌：被低估的三元电池标的.36 5.2 亿纬锂能：三元电池规模生产的稀缺标的.36 5.3 当升科技：正极材料最纯标的.37 5.4 杉杉股份：锂电材料龙头企业.37 5.5 华友钴业：上游钴业龙头企业.38 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/3939 强强行业深度|电气设备 图表索引图表索引 图图 1：特斯拉：特斯拉 Roadster 于于 2006 年首发年首发.6 图图 2：特斯拉：特斯拉 Model S 于于 2008 年首发年首发.6 图图 3：特斯拉：特斯拉 Model X 于于 2012 年首发年首发.7 图图 4：特斯拉：特斯拉 Model 3 于于 2016 年首发年首发.7 图图 5：特斯拉汽车交货量（辆）：特斯拉汽车交货量（辆）.8 图图 6：特斯拉汽车各款车型销量（辆）：特斯拉汽车各款车型销量（辆）.8 图图 7：特斯拉快速抢占大型豪华车市场（辆）：特斯拉快速抢占大型豪华车市场（辆）.8 图图 8：全球主要车企新能源汽车市场份额：全球主要车企新能源汽车市场份额.9 图图 9：特斯拉汽车产品定位：特斯拉汽车产品定位.9 图图 10：iPhone 4 发布后发布后 Apple 手机出货量暴增手机出货量暴增.10 图图 11：特斯拉汽车历年销量（辆）：特斯拉汽车历年销量（辆）.10 图图 12：特斯拉历年营业总收入（：特斯拉历年营业总收入（mUSD）.10 图图 13：iPhone 4 发布拉动对智能手机的关注度发布拉动对智能手机的关注度.11 图图 14：iPhone 4 带动全球智能手机放量（百万部）带动全球智能手机放量（百万部）.11 图图 15：iPhone 4 加快智能手机普及率加快智能手机普及率.11 图图 16：特斯发布拉新款车型推动对电动汽车的关注度：特斯发布拉新款车型推动对电动汽车的关注度.12 图图 17：全球电动车出货量增长疲软：全球电动车出货量增长疲软.12 图图 18：全球电动车普及率仍然处于低水平：全球电动车普及率仍然处于低水平.12 图图 19：全球前十车企历年新增车型数：全球前十车企历年新增车型数.13 图图 20：我国历年新能源车推荐车型数目：我国历年新能源车推荐车型数目.15 图图 21：全球：全球 HEV 主要车型性能对比主要车型性能对比.16 图图 22：全球：全球 PHEV 主要车型性能对比主要车型性能对比.16 图图 23：全球：全球 BEV 主要车型性能对比主要车型性能对比.17 图图 24：目前全球主要车企不同车型新能源汽车销量（辆）：目前全球主要车企不同车型新能源汽车销量（辆）/价格（美元）分布价格（美元）分布.17 图图 25：2010 年各国新能源汽车市场份额年各国新能源汽车市场份额.18 图图 26：2015 年全球新能源汽车市场份额年全球新能源汽车市场份额.18 图图 27：我国新能源汽车销量（万辆）：我国新能源汽车销量（万辆）.18 图图 28：我国新能源汽车生产结构：我国新能源汽车生产结构.18 图图 29：我国新能源客车产量（万辆）：我国新能源客车产量（万辆）.19 图图 30：我国新能源客车生产结构：我国新能源客车生产结构.19 图图 31：我国新能源客车在客车中渗透率：我国新能源客车在客车中渗透率.19 图图 32：我国新能源乘用车产量（万辆）：我国新能源乘用车产量（万辆）.20 图图 33：每月新能源乘用车销量（万辆）：每月新能源乘用车销量（万辆）.20 图图 34：各城市汽车牌照平均成交价（元）：各城市汽车牌照平均成交价（元）.21 图图 35：北京上牌中签率：北京上牌中签率.21 图图 36：容量型电芯价格（元：容量型电芯价格（元/Wh）.22 图图 37：每月电动专用车产量（万辆）：每月电动专用车产量（万辆）.23 图图 38：我国电动专用车生产结构（万辆）：我国电动专用车生产结构（万辆）.23 图图 39：陕西通家“电牛：陕西通家“电牛 1 号号”电动物流车电动物流车.23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/3939 强强行业深度|电气设备 图图 40：三元电池：三元电池/磷酸铁锂电池在电动汽车装机占比磷酸铁锂电池在电动汽车装机占比.25 图图 41：三元电池在各类电动汽车中装机占比：三元电池在各类电动汽车中装机占比.25 图图 42：2015 年三元锂电池渗透率年三元锂电池渗透率.25 图图 43：2015 年新能源车电池消费结构年新能源车电池消费结构.25 图图 44：2016 年三元锂电池总需求测算年三元锂电池总需求测算.26 图图 45：2015 年车用动力锂电池企业产能（年车用动力锂电池企业产能（GWh）.27 图图 46：2015 年三元材料动力电池渗透率仍低年三元材料动力电池渗透率仍低.27 图图 47：2015 年年-2017 年车用动力锂电池企业产能情况及预测（年车用动力锂电池企业产能情况及预测（GWh）.28 图图 48：安洁科技：安洁科技 PE Band.29 图图 49：苹果产业链与三元产业链影响周期：苹果产业链与三元产业链影响周期.29 图图 50：新能源车动力锂电池组成本构成：新能源车动力锂电池组成本构成.30 图图 51：主要电芯企业三元产能投产进度（：主要电芯企业三元产能投产进度（GWh）.31 图图 52：2015 年动力锂电池成本构成年动力锂电池成本构成.31 图图 53：2016 年动力锂电池成本构成年动力锂电池成本构成.31 图图 54：新能源乘用车销量与当升科技锂电池正极材料毛利率：新能源乘用车销量与当升科技锂电池正极材料毛利率.33 图图 55：全球碳酸锂需求结构：全球碳酸锂需求结构.33 图图 56：全球三元电池对碳酸锂的需求量（吨）：全球三元电池对碳酸锂的需求量（吨）.33 图图 57：碳酸锂价格走势（元：碳酸锂价格走势（元/吨）吨）.34 图图 58：全球钴需求结构：全球钴需求结构.34 图图 59：全球三元电池对钴的需求量（吨）：全球三元电池对钴的需求量（吨）.34 图图 60：LME 钴价走势（元钴价走势（元/吨）吨）.35 表表 1：特斯拉车型比较：特斯拉车型比较.7 表表 2：传统车企的新能源汽车技术路线选择：传统车企的新能源汽车技术路线选择.13 表表 3：全球前十大车企新增车型：全球前十大车企新增车型.14 表表 4：我国主要车企新能源汽车车型：我国主要车企新能源汽车车型.14 表表 5：新能源车：新能源车 BEV/PHEV/HEV 主要车型综合对比主要车型综合对比.16 表表 6：我国电动客车补贴方案调整对比：我国电动客车补贴方案调整对比.20 表表 7：各地新能源汽车上牌政策：各地新能源汽车上牌政策.21 表表 8：我国新能源乘用车补贴方案调整对比：我国新能源乘用车补贴方案调整对比.22 表表 9：电动物流车与燃油物流车成本对比（万元）：电动物流车与燃油物流车成本对比（万元）.23 表表 10：我国新能源专用车补贴方案调整对比：我国新能源专用车补贴方案调整对比.24 表表 11：不同电池路线比较：不同电池路线比较.24 表表 12：2015-2016 年新能源车与电池需求测算表年新能源车与电池需求测算表.26 表表 13：苹果产业链相关企业苹果产业链相关企业.28 表表 14：新能源汽车产业链相关企业：新能源汽车产业链相关企业.30 表表 15：NCA 与与 NCM 三元材料对比三元材料对比.32 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/3939 强强行业深度|电气设备 一、我们的观点一、我们的观点：看好三元产业链大方向：看好三元产业链大方向 1.1 全球新能源乘用车市场需求未来有望趋势全球新能源乘用车市场需求未来有望趋势性性增长增长 特斯拉发布了新车型Model 3，再一次引爆全球对新能源汽车的热情。特斯拉Model 3可从多方面类比于Apple公司2010年发布的iphone 4，有望凭借相对低的价格和较高地性价比有望成为经济普及型的爆款车。随着产品的性能多样化和售价平民化，全球新能源乘用车需求有望爆发增长。各种新车型的面世增加了汽车市场的差异化供给，让消费者有了更多选择空间，同时价格下行将快速放大全球市场空间，全球新能源乘用车已经开始在新兴国家崛起。1.2 三元电池三元电池预计供不应求：预计供不应求：乘用车与物流车乘用车与物流车需求爆发而国内扩产滞后需求爆发而国内扩产滞后 新能源客车：新能源客车：考虑短期新能源客车受查骗补而带来的补贴调整影响，2016年客车整体销量或下降至6.8万辆左右，然而中长期来看补贴调整将有利于新能源客车持久发展。新能源乘用车：新能源乘用车：短期内受一线城市限购挤出效应和二、三线城市A00和A0级车型渗透的影响，中长期受电芯成本下行与充电桩建设加速的推动，预计2016年销量有望翻番至40万辆以上；新能源专用车：新能源专用车：预期新版补贴方案上限大幅提升，新能源专用车享政策红利，我们预计2016年可实现销售量10万辆以上。2015年动力电池消费结构中，磷酸铁锂占10.5GWh、三元锂占4.4GWh、锰酸锂占0.35GWh。2016年我们假设三元锂电池在狭义新能源乘用车中消费占比由46%提升至80%以上，同时在客车中占比从15%略增至20%，则三元锂电总需求将增长至9.5GWh，较2015销量增长一倍以上。目前，国内动力电池目前仍然是以磷酸铁锂为主，约占70%份额。前几年电池产能扩张集中于磷酸铁锂路线，近年来随着三元趋势的明显，国内企业开始三元产能建设，但产能投进速度较慢，预计今年三元电池可能供不应求。新能源汽车终端需求爆发，有望与当年苹果产业链爆发类似，带动三元产业链相关公司的快速成长。1.3 三元路线三元路线迎来迎来爆发爆发，利好产业链相关企业，利好产业链相关企业 随着乘用车与物流车销量爆发，三元电池预计将出现供不应求。而能够率先释放三元产能的国内公司，将直接受益于三元产业链整体景气向上，重点推荐关注澳澳洋顺昌、亿纬锂能洋顺昌、亿纬锂能。随着新能源汽车放量带动下游需求扩大，产能开始释放，毛利率稳步提升。锂电材料迎来前所未有的行业景气向上，其中，三元材料受下游乘用车电池需求爆发带动，增大业绩向上弹性，重点推荐关注当当升科技升科技、杉杉股份、杉杉股份。受到国内进口原料供应过剩及下游厂商低价采购策略影响，钴价处于低位徘徊。虽然目前全球钴基本供需平衡，但钴存量明显不足。随着国内三元电池爆发，下游需求增量显著，预计价格有望探底回升。重点推荐关注国内钴行业龙头华友钴业华友钴业。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/3939 强强行业深度|电气设备 二、二、全球新能源全球新能源乘用车乘用车市场市场蓄势待发蓄势待发，三元成为趋势，三元成为趋势 2.1 特斯拉特斯拉转型经济普及转型经济普及车型车型引爆全球引爆全球电动车电动车热潮热潮 美国时间3月31日晚，在洛杉矶的设计工作室，特斯拉发布了新车型Model 3，再一次引爆全球对新能源汽车的热情。作为特斯拉推出的首款面向大众市场的车型，Model 3三天时间预订量达27.6万辆。特斯拉是总部位于美国加利福尼亚州的一家产销电动车的公司，于2003年7月1日创办，特斯拉已经生产Roadster、Model S以及Model X三款车型。?第一代特斯拉汽车Roadster是全球首款量产版电动敞篷跑车，也是第一辆使用锂电池技术每次充电能够行驶320公里以上的电动车，美国最低售价高达10.9万美元，2012年1月停产。?Model S于2008年6月正式发布，是一款全尺寸高性能电动轿车，于2012年年中投入销售；?2012年2月特斯拉正式发布了全尺寸纯电动SUV车型Model X，后门采用设计前卫的鹰翼门造型，而依靠动力强劲的电动机驱动，并于2015年量产。图图1：特斯拉特斯拉Roadster于于2006年首发年首发 图图2：特斯拉特斯拉Model S于于2008年首发年首发 数据来源：维基百科、广发证券发展研究中心 数据来源：维基百科、广发证券发展研究中心 截止2015年底，特斯拉已经交付1.07万辆，遍布全球42个国家，行驶距离近2亿英里。目前主要生产和销售特斯拉 Model S，2015年9月开始生产特斯拉 Model X，而2016年3月发布的Model 3预计将于2017年下半年开始量产并发货，2018年实现全产能生产。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/3939 强强行业深度|电气设备 图图3：特斯拉特斯拉Model X于于2012年首发年首发 图图4：特斯拉特斯拉Model 3于于2016年首发年首发 数据来源：维基百科、广发证券发展研究中心 数据来源：维基百科、广发证券发展研究中心 表表1：特斯拉车型比较特斯拉车型比较 车型车型 Roadster Model S Model X Model 3 首次公布首次公布 2006 年 6 月 2008 年 6 月 2012 年 2 月 2016 年 3 月 P90D 90D 70D P90D 90D 续航里程（公里）续航里程（公里）394 505 550 442 450 470 346 每百公里加速时间每百公里加速时间 4.1 秒 3.3 秒 4.4 秒 5.4 秒 4.0 秒 5.0 秒 5.5 秒 每百公里加速时间（狂暴模式）每百公里加速时间（狂暴模式）3.0 秒 3.4 秒 电池电电池电量（量（kWh）53 85 90 65 最高时速（公里最高时速（公里/小时小时）201 250 250 225 250 250 基础价格（美元）基础价格（美元）109000 57400 80000 35000 价格比价格比 3.11 1.64 2.29 1.00 数据来源：公司官网、广发证券发展研究中心 在过去特斯拉车的出现带来了新能源高档车发展的热潮。特斯拉迅速发展主要受益于优良的产品性能和其准确的市场定位，比如Model S最快3.0秒的百公里加速时间、最高250公里的时速、505公里的续航里程等产品性能让其他电动汽车难以与特斯拉相提并论，多种充电方式以及超级充电站免费充电又解决了车辆充电的问题，而科技的配置（如17英寸电容触摸屏车载影音系统）和时尚的风格设计（如鹰翼门）也为其加分。截止2015年特斯拉汽车交货量已达10.7万辆，三年内增长40倍以上，在2015年各季度销量同比增速也在50%以上。随着Model X在2015年四季度开始放量，2016年一季度销量已达2400辆，占特斯拉汽车总销量16.2%。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/3939 强强行业深度|电气设备 图图5：特斯拉汽车交货量特斯拉汽车交货量（辆）（辆）图图6：特斯拉汽车特斯拉汽车各款车型各款车型销量销量（辆）（辆）数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心 数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心 美国2015年大型豪华车的销售收入从总体而言出现了一定程度的下降，奔驰、雷克萨斯等车企大型豪华车销量下滑在10%-20%左右，特斯拉则快速崛起，销量增长50%以上。特斯拉在大型豪华车中的市场地位业已逐步形成。图图7：特斯拉快速抢占大型豪华车市场（辆）特斯拉快速抢占大型豪华车市场（辆）数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心 不过由于特斯拉电动车在过去的几年的定位是高端消费者，消费者购买特斯拉汽车是出于不是买车刚需，而是出于购买一个酷炫高端奢侈品的需要。在消费者金字塔结构中，更多的是消费水平低于上述高端消费者，因此到2015年特斯拉市场占有率只有2.4%，远未成为全球性爆款产品。0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%1000%0200004000060000800001000001200002012201320142015交货量 YOY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02000400060008000100001200014000160001800020000Model SModel XYOY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05000100001500020000250003000020142015增长率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/3939 强强行业深度|电气设备 图图8：全球主要车企新能源汽车市场份额全球主要车企新能源汽车市场份额 数据来源：公开数据、广发证券发展研究中心 然而，随着Model 3全球正式首发，特斯拉开始将旗下产品从高端消费产品向经济普及产品转型。首发三天时间内，特斯拉订单数量就达27.6万，面向大众消费者的策略迎合了市场需求。价格相当或不及Model S、Model X三分之一的Model 3则是更多大众的高性价比的车型。Model 3凭借相对低的价格和较高地性价比有望成为经济普及型的爆款车，有望带动全球电动乘用车的井喷式发展。图图9：特斯拉汽车产品定位特斯拉汽车产品定位 数据来源：广发证券发展研究中心 2.2 特斯拉誉为汽车特斯拉誉为汽车 iPhone，开启，开启汽车汽车 2.0 时代时代，三元成为主流趋势，三元成为主流趋势 特斯拉汽车一再引爆话题，使得被不少市场观察者誉为“汽车版iPhone”。固然这种说法受到不少质疑，但此次Tesla发布新款车型model 3，仍可从多方面类比于Apple公司2010年发布iphone 4。第一，两者都属于颠覆性产品，就像苹果手机重新定义了手机，特斯拉汽车有望重新定义汽车，开启智能汽车时代；第二，两者通过产品发布会集聚足够人气成就全球范围的知名度，从而引发抢购潮，加快销售持续放量，铸就业界龙头；第三，产品发布都吸引了全球足够的关注度并推动产品的全球普及，苹果手机加快了智能手机的大众推广，特斯拉也开始从高端奢侈品向经济普及品的产品定位转换，进而有望推动电动车的普及率。（1）正如）正如Apple手机颠覆智能手机，手机颠覆智能手机，Tesla汽车汽车有望开启智能汽车时代有望开启智能汽车时代 两者都是智能化进程中的标杆性产品，无论是在汽车领域还是手机领域，都刷新了对行业内产品的一般认识，在时代之先引领一场产品变革。48.9%12.0%6.3%5.2%3.1%3.1%2.4%2.3%1.5%1.4%13.7%ToyotaHondaNissanLexusFordBYD AutoTeslaHyundaiBMWZD其他 Model S/Model X 高端消费产品 Model 3 经济普及产品 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/3939 强强行业深度|电气设备 苹果公司CEO乔布斯曾预言：“iPhone是一种革命性的、神奇的产品，在今后的五年时间里，基本上没有其他任何手机能够超越iPhone。”iPhone的面世颠覆了智能手机，集iPod、传统手机和互联网移动通讯器于一身，并且以极简主义的设计颠覆智能手机领域。特斯拉从第一款电动车Roadster至新款Model 3已有十年历史。作为特斯拉第四代电动汽车，Model 3不仅标准车型的续航里程346公里、标准车型的百公里加速都能实现低于6秒，更重要的是所有车型都拥有Autopilot自动驾驶的硬件配置，预示着智能汽车时代的来临，就像iPhone预示着智能手机时代的来临。（2）正如人们昼夜排队抢购）正如人们昼夜排队抢购Apple手机，特斯拉手机，特斯拉Model 3抢购潮一触即发抢购潮一触即发 自第一代iPhone发布，便引起当地抢购风潮，这在手机市场历史上是空前的，但对于随后历代iPhone产品已经是每年必经之事。iPhone 4发布后Apple手机出货量开始骤增，奠定了Apple在智能手机领域绝对领先地位，并且推动智能手机在全球范围的普及。图图10：iPhone 4发布后发布后Apple手机出货量暴增手机出货量暴增 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 而在特斯拉Model 3发布会第二天，从美国到澳洲、中国等各大门店外就排起长队，甚至搭帐篷露宿。特斯拉已经获得27.6万个订单，以每个订单1000美元定金计算，特斯拉已经获得了近3亿美元的现金，考虑订单中包含不同额外装备，平均价格达到了4.2万美元，则对应销售额将达116亿美元，超过特斯拉历年营收总和，抢购热情颇有当年iPhone之势。图图11：特斯拉汽车历年销量（辆）特斯拉汽车历年销量（辆）图图12：特斯拉历年营业总收入（特斯拉历年营业总收入（mUSD）数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 0%20%40%60%80%100%120%140%160%01020304050607080iPhone出货量（百万部）YOY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050001000015000200002500030000销量 YOY0%100%200%300%400%500%600%700%02000400060008000100001200014000营业总收入 YOY发布发布 i iP Phone 4hone 4 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/3939 强强行业深度|电气设备（3）正如）正如Apple手机带动智能手机爆发，手机带动智能手机爆发，Tesla汽车将带动电动汽车崛起汽车将带动电动汽车崛起 根据Google Trend所反映的社会关注度来看，2009年以前“智能手机”关键词的关注热度一直保持在非常平稳的水平，而在2010年6月iPhone 4正式发布后，智能手机的关注度持续走高，引爆智能手机领域爆发式增长。图图13：iPhone 4发布拉动对智能手机的关注度发布拉动对智能手机的关注度 数据来源：Google Trend、广发证券发展研究中心 从实际出货量来看，iPhone 4为全球智能手机起到明显的拉动作用，实现智能手机从“关注度”到“销售量”的转化。2010年iphone 4发布当年刺激全球智能手机较去年新增出货量达1.31亿部，拉动全产业链爆发。比对智能手机新增普及率（=历年全球智能手机出货量/当年全球人口）可以看出，2010年以前一直处于3%以下水平，其后随着智能手机出货量爆发式增长，至2015年已接近20%。随着iPhone 4面世，智能手机时代翩然而至。图图14：iPhone 4带动全球智能手机带动全球智能手机放量（百万部）放量（百万部）图图15：iPhone 4加快智能手机普及率加快智能手机普及率 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 相比之下，根据Google Trend显示，特斯拉在发布Model S引爆Google对电动车关键词搜索的热潮，此次Model 3发布后搜索热度再次升温，对于电动汽车的社会关注再次引爆。-100%0%100%200%300%400%500%600%050100150200250300350全球智能手机新增出货量（百万部）YOY发布发布iPhone 4iPhone 4 开启手机开启手机2.02.0时代时代 2.5%4.4%19.6%0%5%10%15%20%25%智能手机新增普及率 发布第一代发布第一代 i iP Phonehone 发布发布 i iP Phone 4hone 4 开启手机开启手机 2.02.0 时代时代 发布发布第一代第一代 i iP Phonehone 发布发布 i iP Phone 4hone 4 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/3939 强强行业深度|电气设备 图图16：特斯特斯发布发布拉新款车型拉新款车型推动推动对电动汽车的关注度对电动汽车的关注度 数据来源：Google Trend、广发证券发展研究中心 2012年特斯拉发布第二代产品Model X，同年全球电动车出货量大幅增长80%以上，随后增速明显疲软，全球电动车增长遇到瓶颈。从电动车普及率（=历年全球电动车出货量/当年全球人口）可以看出，虽然近年来全球电动车普及率有所提升，但仍然处于不到0.03%的低水平。2016年Model 3有望以低价格的经济普及产品定位，快速提高电动车在全球范围的普及。图图17：全球电动车出货量增长疲软全球电动车出货量增长疲软 图图18：全球电动车普及率仍然处于低水平全球电动车普及率仍然处于低水平 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心（4）特斯拉特斯拉乘用车采用三元路线，引领全球趋势乘用车采用三元路线，引领全球趋势 特斯拉特斯拉车车的示范效应将催化三元材料的推广的示范效应将催化三元材料的推广。特斯拉以其优良的产品性能和创意设计成就新能源汽车行业龙头地位，带动新能源汽车高速发展的热潮，与此同时，特斯拉所用电池引领着动力电池发展方向。在特斯拉之前，电动车以磷酸铁锂为主，各界对三元材料接受度较低，直到Model S车型上采用三元材料作为电池正极材料，这一技术才渐渐被认可。特斯拉Model S续航里程能够达到486公里，电池容量达到85kWh，采用了8142个3.4Ah的松下18650型NCA三元电池，最新款Model 3继续采用NCA三元路线。特斯拉汽车对三元材料整体的示范作用明显，预计将催化三元路线的全球普及，进一步明确三元的方向性趋势。-20%0%20%40%60%80%100%050100150200201020112012201320142015全球电动车出货量（万辆）YOY0.012%0.013%0.023%0.024%0.026%0.025%0.00%0.01%0.02%0.03%201020112012201320142015全球电动车普及率 发布发布 ModelModel 3 3 发布发布 ModelModel S S 发布发布 Model SModel S 发布发布 Model 3Model 3 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/3939 强强行业深度|电气设备 2.3 车型多样车型多样化化+售价平民化售价平民化推动电动推动电动乘用车趋势性增长乘用车趋势性增长（1）全球新能源车多样化趋势已经显现）全球新能源车多样化趋势已经显现 随着电池技术的不断改进和各国政府的政策引导，越来越多的车企开始投身于新能源汽车领域。以汽油电力为主的传统车企如奔驰、丰田等纷纷效仿特斯拉将电力能源动力作为公司未来的发展目标，逐渐形成了以插电混动、纯动力和混合动力为代表的多条技术路线。表表2：传统车企传统车企的新能源汽车的新能源汽车技术路线技术路线选择选择 车企车企 技术路线选择技术路线选择 奔驰奔驰 蓝色效能 插电混动 电力驱动 宝马宝马 纯电动 插电混动 燃料电池 大众大众 插电混动 日产日产 纯电动 通用通用 增程式 纯电动 福特福特 纯电动 插电混动 混合动力 丰田丰田 混合动力 燃料电池 本田本田 混合动力 燃料电池 雷诺雷诺 纯电动 现代起亚现代起亚 混合动力 燃料电池 纯电动 数据来源：公开资料、广发证券发展研究中心 传统车企加大研发投入力度，行业快速发展并呈现出多足鼎立的形态，新能源汽车由日本、美国等发达国家逐渐推广到了包括中国在内的发展中国家，随着充电桩数量的增加和充电技术的不断完善，新能源汽车市场占有率将不断扩大，在整个行业背景下，车企推出各款车型抢占市场份额，新增车型的数目逐年增加。图图19：全球前十车企历年新增车型数全球前十车企历年新增车型数 数据来源：公开资料、广发证券发展研究中心 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%02468101214161820112012201320142015新增车型 YOY 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/3939 强强行业深度|电气设备 表表3：全球前十大车企新增车型全球前十大车企新增车型 车企车企 2011 2012 2013 2014 2015 Toyota Alphard,Aqua,Vellfire Avalon,eQ,New Camry,Prius+,RAV4,Vitz,Prius v,Premium Specialty,Corolla Esquire,MIRAI,Noah,Voxy Levin,Prius,Prius alpha,Sienta Honda Freed Accord,Vezel GRACE Honda Legend,JADE,SHUTTLE Nissan Cima,Serena Pathfinder NV200,Skyline X-Trail Lexus Lexus ES Lexus NX,Lexus RC Ford C-Max,Focus Mondeo BYD BYD K9 BYD Qin Greencity BYD E5,BYD ebus,BYD T3,Tang Tesla Model S Model X Hyundai Sonata Grandeur Tucson BWM 1 Series 3/4 Series,BMW i3 BMW i8 X5 ZD D1,D2 数据来源：公开资料、广发证券发展研究中心 以我国为例，高速增长的销量带动了国内车企的研发热情，国产新能源汽车车型呈井喷式发展，除了行业龙头比亚迪、众泰汽车外，吉利、江铃、北汽、QQ等近年来纷纷推出新能源车型，仅2016年一年，国产汽车新增车型就高达27款，全球新增车型预计将达数百款。表表4：我国主要车企新能源汽车车型我国主要车企新能源汽车车型 类型类型 级别级别 厂家厂家 车型车型 排量（排量（L/T）变速箱变速箱 上市时间上市时间 纯电动纯电动 A00 北汽新能源 EX 70KW 电动机 单速变速箱 2016 年下半年 A00 江淮汽车 BEV 单速变速箱 2016 年上半年 A00 江铃汽车 E100 7.5KW 电动机 单速变速箱 2016 年上半年 A00 上汽五菱 2016 年 10 月 A00 长安汽车 奔奔 EV 55KW 电动机 单速变速箱 2016 年 10 月 A00 众泰汽车 E200 60KW 电动机 单速变速箱 2016 年上半年 A0 广汽本田 S1 EV 70KW 电动机 单速变速箱 2016 年上半年 A0 力帆汽车 520 30KW 电动机 单速变速箱 2016 年上半年 A0 长城汽车 C20REV 80KW 电动机 单速变速箱 2016 年上半年 A 北汽新能源 EU300 2016 年下半年 A 东风汽车 风神 A60 EV 70KW 电动机 单速变速箱 2016 年上半年 A 景逸 S50 EV 90KW 电动机 2016 年下半年 A 东南汽车 V5 菱致 单速变速箱 2016 年上半年 B 北汽新能源 绅宝 D80EV 120KW 电动机 2016 年下半年 B