1《智能汽车，硬件先行全面开启》证券研究报告（增持，维持）2017年度投资策略报告邓学（汽车行业首席分析师）SAC号码：S08502031000852016年12月8日概要1.定调2017年：高位之后的消费惯性2.智能化：体验升级，需求爆发，硬件先行3.电动化：欲扬先抑，决胜龙头4.零部件升级加速，迈向强国之路2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明•三年的消费周期规律•需求核心：普及不足+消费升级•2017年大概率“消费强、投资弱”1.定调2017年：高位之后的消费惯性3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明中国汽车市场从2002年井喷以来，分别走过的消费高峰2002-2003，2006-2007，2010-2011，2013-2014，基本贴近三（四）年的消费周期规律。周期规律来自于，居民二次消费、库存周期、经济周期的叠加。表中国汽车市场的三年周期规律（销量同比增速）资料来源：中国汽车工程协会，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明三年的消费周期规律YOY汽车行业乘用车SUV重卡中卡轻卡大中客轻客201032%33%100%60%8%26%23%26%20113%5%23%-13%7%-4%3%14%20124%7%24%-28%-1%-2%4%4%201314%16%50%22%-1%4%1%14%20147%10%36%-4%-15%-13%-4%14%20155%7%52%-26%-17%-7%0%-1%201612%14%44%25%11%-2%5%-18%0%10%20%30%40%50%0500100015002000250030002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016.1-10汽车年度销量(万辆，左轴)同比增速(%，右轴)图国内汽车销量及同比增速需求核心：普及不足+消费升级图中国千人汽车保有量（辆/千人）图汽车是现阶段最强的消费中国汽车千人保有量107辆（截止2015年），仍处销量稳定，保有量稳定扩张期间中国目前人均GDP和可支配收入水平，针对汽车消费仍处“甜蜜期”城镇居民人均年可支配收入城镇家庭每百户家用汽车拥有量农村家庭人均纯收入2015年31,790元30辆10,772元表中国目前收入水平状况资料来源：ICA，世界银行，WardsAuto、海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明�2017年经济目标压力较大，汽车有望成为稳健的重点行业，针对购臵税减免政策是否延续的三种情景假设：�购臵税按50%收取：汽车行业6%，乘用车9%�购臵税按75%收取：汽车行业4%，乘用车7%�购臵税按100%收取：汽车行业0-2%，乘用车4%�比如H6售价购臵税107800÷1.17*10%=9214元，购臵税减半4607元资料来源：汽车工业协会，海通证券研究所2017年大概率“消费强、投资弱”图中国汽车销量及同比增速0%5%10%15%20%25%30%...
