12016年5月10日——新能源汽车产业链2015年年报和2016年一季报总结行业投资评级：优异评级变动：维持产销延续高增长，政策不确定性使行业短期承压。15年国内新能源汽车产销量分别达到34.05万辆和33.11万辆，增速均超过300%。16Q1新能源汽车累计产销量为6.27万辆和5.81万辆，环比大幅下滑。查骗补以及一系列政策的推出使新能源汽车发展短期承压。锂产品价格暴涨，16年业绩大幅释放。15年四季度新能源汽车集中放量使得碳酸锂出现结构性短缺，价格飙涨2.5倍。15年年报中价格上涨带来的业绩已初步体现，16年业绩将得以大幅释放。考虑到今年供给量的增加以及下游新能源汽车增速将放缓。预计锂价年内逐步回落是大概率事件。动力电池盈利大幅上升。受新能源汽车爆发推动，动力电池板块15年出现拐点，营收和净利增长明显，16年到了动力电池业绩释放年，全年业绩持续向好。电机电控板块营收和毛利率水平表现平稳。板块近两年来营收增速和毛利率水平维持在17%和27%左右，表现平稳。客车企业新能源汽车占比较高，关注新能源乘用车企业的弹性。目前A股中市占率领先的客车企业的销量占比都已较高，考虑到新能源公交车市场的发展空间已经不大，而6-8米客车今年又有查骗补以及补贴退坡等不利因素影响，我们认为今年整车的机会在新能源乘用车，推荐关注弹性大的新能源乘用车标的。投资策略：锂资源板块：鉴于碳酸锂产能的逐渐释放以及查骗补和补贴调整等不利因素的影响，预计其高价难以延续，年内将逐渐回落；动力电池板块：电池材料和电芯环节盈利大幅提升，16年业绩看好，重点关注三元动力电池产业链上的的沧州明珠、格林美和华友钴业；电机电控板块：三元小电池占比提高带来对BMS要求的提升，其重要性日益凸显，推荐欣旺达和金杯电工；新能源整车板块：今年新能源乘用车将迎来放量期，推荐弹性较大的江淮汽车。风险因素：（1）新能源汽车政策推进力度不达预期；（2）政策风险。最近板块走势：相关研究报告：报告作者：分析师：马松执业证书编号：S0590515090002联系人：马松、郦莉电话：0510-8561-3713独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。新能源汽车产业链业绩兑现，关注三元电池和乘用车投资机会证券研究报告2目录目录.......................
