敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第1页共21页证券研究报告行业专题报告能源互联及新电改下的充电桩企业价值重估2015.3.25姚玮(首席分析师)姬浩(分析师)电话：020-88836125020-88831169邮箱：yaow@gzgzhs.com.cnjih_a@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310512110002A1310515020001投资要点：�引言:新电改带来的能源互联革命，将使充电站市场将更加市场化，吸引更多民资进入，激活国内充电站市场。而资本市场对充电桩相关设备制造商估值将逐步从制造业向杠杆化运营商、服务商的估值逻辑转变，而未来商业模式与互联网、大数据等技术的结合势必进一步推进充电桩制造商价值的再评估。我们认为2015和2016年将是充电运营行业补“历史欠账”+“提前布局十三五规划”的重要时点，将是充电桩设备企业加速由制造向运营服务转型布局的黄金时期，行业估值逻辑有望复制光伏行业由制造向电站杠杆化运营转型的路径，建议积极布局。�电改拓展行业盈利空间，打开加杠杆转型新篇章：电改开拓了充电运营企业批发零售电力的业务模式。随着充电设施建设补贴、电动汽车推广绝对数量的持续增长，下游运营环节“批发零售电力+充电服务+挖掘附加增值”的盈利模式逐步清晰，民营资本等的进入将进一步探索可持续发展的多元化盈利模式，行业不确定性的降低使得银行等有望逐步放开项目信贷，充电桩企业加杠杆成为可能。�复制光伏行业再估值路径，2015充电行业转型打开上行空间：电价政策的落地确立了光伏项目的盈利模式从而推进光伏企业杠杆化运营的通道，带来光伏行业200%的估值反转，充电行业杠杆偏低以及与光伏行业的诸多共性将有望复制这一价值重估的路径，势必将打开行业估值向上的空间。2015年作为行业设备企业加杠杆快速布局转型的一年，将打开行业估值反转的强大引擎。�我们从四个维度优选先发优势、政府及央企背景优势、设备+资本杠杆转型空间大、拥抱互联网企业：1）具备先发优势提早布局充电设施运营服务领域的个股将充分受益于转型初期行业再估值的高速增长，重点关注特锐德（300001）、奥特迅（002227）、易事特（300376）、科陆电子（002121）；2）具备央企背景、政府优势，融资成本低，拥有丰富充电设施建设经验的公司，重点关注上海普天（600680）、国电南瑞（600406）；3）充电设施运营与物联网、互联网、大数据等技术融合，“车联网”“桩联网”等互联网模式不断涌现，使运营商可以挖掘电动汽车售前咨询、节能用车咨询、销售、租赁、保养维修、零部件、广告等...
