2017年3月12日•研究报告•评级看好维持长江证券汽车团队分析师：黄细里SAC执业证书编号：S0490516030003联系人：高伊楠联系人：邓晨亮乘用车行业深度报告：逆势而上，“自主品牌”+“豪华汽车”并驾齐驱2报告核心逻辑图资料来源：长江证券研究所图1：报告核心逻辑豪华车市场高景气宝马/奔驰新车周期下游：广汇汽车、宝信汽车、永达汽车、中升控股中游：华晨中国、北京汽车上游：模塑科技短期“守正”长期“出奇”继续渗透5-15万SUV市场打入15-25万市场需求膨胀、供给变革新车周期拉动销量提升自主品牌崛起中低端市场仍增长，中高端市场逐步扩大自主品牌综合实力不断加强逆势成长型投资主线整体车市放缓下游：福田汽车、长城汽车、上汽集团、吉利汽车上游：华域汽车、拓普集团产业链核心标的产业链核心标的3目录一、乘用车周期性回落，紧抓结构性机会二、自主品牌崛起：依托SUV的“守正出奇”三、高景气豪华车：宝马/奔驰“新品周期”4居民消费能力提升呈现两大趋势:1）整体消费能力进一步提升。2）中低端收入人群的消费增长速度明显更快我国居民人均可支配收入逐步提升带动消费不断增强，由2010年12520元至2016年23821元，年均复合增速约11%，收入不断提升使得购车门槛逐渐降低。结构上看，自2010年起，以农村为例的中低端收入人群收入增速整体高于城镇，逐步成为汽车重要消费群体消费升级规律延续，持续推动乘用车发展资料来源：CEIC,长江证券研究所图2：我国人均可支配收入稳步增长图3：近年农村人均年收入增速高于城镇资料来源：Wind,长江证券研究所16.2%13.5%10.9%10.1%8.9%8.4%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002010201120122013201420152016人均可支配收入（元）同比增速0%5%10%15%20%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00020052006200720082009201020112012201320142015城镇人均年可支配收入(元）农村人均年纯收入（元）城镇同比农村同比5资料来源：尼尔森,长江证券研究所消费意愿增强促进居民消费升级消费升级不仅源于消费能力的提升，也源于消费意愿的增强。我国经济逐步结束高速增长期，进入稳健发展状态，现阶段经济压力与未来就业预期下行背景下，居民消费意愿逆势提升，成为消费信心重要支撑消费升级规律延续，持续推动乘用车发展图4：我国消费者信心指数持续高于全球水平图5：消费意愿逆势提升，反映刚性增强11111111110710610710610710510610696979896979699979898998590951001051101152014Q12...
