敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源DONGXINGSECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告汽车金融蓝海市场迅速打开经销商与互联网金融可完美融合——2015年汽车行业中期策略2015年06月29日中性/维持汽车年度报告投资摘要：�汽车金融蓝海市场潜力巨大，已进入快速增长通道。相较与欧美成熟市场，我国汽车金融的渗透率极低。美国、德国的汽车金融渗透率分别为81%和64%，甚至连同为发展中国家的印度也达到65%。但中国仅为13%，渗透率提升空间巨大。汽车金融是成熟汽车市场的主要利润来源之一，国内汽车产业蛋糕面临重切，产业利润将向以汽车金融为代表的后市场转移。汽车向平民消费品转化、客户群体的年轻化等将成为渗透率提升的动力。目前汽车金融市场处于快速增长通道中，2019年之前可维持22%以上的复合增长。�融资租赁有望成为汽车金融市场主要模式，将变身经销商盈利利器。长期银行主导导致汽车金融渗透率低下，这种局面已经难以为继。而整车厂主导的汽车金融公司则具有先天的品牌局限性。国内汽车融资租赁渗透率仅1%，相对与美国的46%有几十倍的空间。经销商具有贴近市场的优势，融资租赁有望成为汽车金融市场的主导力量。国内汽车销售市场结构将快速向二手车倾斜，这是银行和主机厂较难渗透的领域，也正是经销商的优势领域。未来二手车市场有10倍增长空间，也会带动融资租赁市场的暴涨。相较于传统新车授权销售业务的微薄利润，融资租赁回报高、风险小，将成为经销商的盈利利器。�完美融合P2P+O2O模式，经销商与互联网金融可完美对接。融资租赁和汽车抵押贷本身所具有的高度分散化、额度小、有抵押、资产处臵能力强的优点与当前信用体系不健全环境下的P2P高度契合。经销商本身所具有的渠道优势，对国内大部分P2P采用的O2O模式可以有效支撑，形成成本、团队、客户粘度等层面的优势。我们认为以车贷为核心的P2P是后市场最具互联网化潜力的领域之一。�投资策略：看好经销商借助对汽车消费市场的前端把控能力以及融资租赁业务自身的多重优势做大做强汽车金融，实现“互联网+”转型。依托上市平台融资优势支撑融资租赁发展的上市公司将集中受益。重点推荐增发募资大力发展汽车金融并计划开展P2P业务的最小市值经销商亚夏汽车；发力汽车后市场、积极布局融资租赁的庞大集团；国内汽车金融的先驱者、已经形成健全汽车金融体系的广汇汽车。行业重点公司盈利预测与评级简称EPS(元)PEPB评级14A15E16E14A15E16E亚夏汽车-0.210.180.3...
