请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2015年8月14日主题研究新能源汽车：销量实质性突破产业链投资机会凸显观点聚焦投资建议我们认为随着新能源汽车销量从2014年底实现实质性突破，新能源汽车产业正在从政策推动走向销量兑现的阶段，重点推荐汽车板块的宇通客车、金龙汽车、比亚迪；推荐电力设备板块的天能动力；推荐化工板块的锂电池及其组件公司沧州明珠、新宙邦；推荐有色板块的正海磁材、赣锋锂业。理由新能源汽车是中国从汽车大国走向汽车强国的必由之路。推广新能源汽车，不仅能够发展这一新兴战略产业，也是中国能源安全战略和空气污染治理战略的重要组成部分。我们认为新能源汽车产业链的股价驱动因素分为3个阶段：2009~2014年为政策驱动，2015~2016年为销量驱动，2017年之后将进入业绩驱动阶段。我们预计2015年新能源汽车销量超过20万辆，2020年达到140万辆，其中EV与PHEV之比为1.5:1。新能源汽车的补贴政策分为2009~2012年，2013~2015年和2016~2020年三个阶段。2013年的补贴政策主要将纯电动乘用车补贴标准从按电池能量补贴改为续航里程补贴；而2016年补贴政策则重点将新能源客车的补贴标准细化，防止各类补贴套利的漏洞，鼓励新能源客车行业优胜劣汰。从补贴政策和消费习惯分析，我们认为新能源乘用车未来的两类主要车型是：1）PHEV作为家庭的唯一一辆乘用车，既可以在市内使用，又可以中长途旅行；2）续航里程在150~200公里的EV：主要满足市内交通的需求。我们预计2015年中国锂电池需求有望达到11.6Gwh，同比增长148%，到2018年锂电池需求将以61%的复合增长率爆发式增长。在电机市场，技术路线上永磁电机目前使用最广泛；国内市场比亚迪和上海电驱动分别占据25%~30%和20%~23%的市场份额。对比海外市场，车企自制与外购两种模式将并存。我们预计到2020年碳酸锂需求增长~90%，价格有望中长期持续上涨，2015/16/17年分别同比增长15%/10%/10%；我们预计到2020年新能源汽车将拉动车用钕铁硼需求翻番。盈利预测与估值维持所有推荐标的的盈利预测和评级；上调沧州明珠目标价21%至21.7元，对应16年P/E为48倍。上调新宙邦目标价14%至48元，对应16年P/E53倍，维持其他推荐标的目标价。风险新能源汽车销量不及逾期，无法带动上游产业。目标P/E(x)股票名称评级价格2015E2016E金龙汽车-A确信买入42.0035.223.3沧州明珠-A确信买入21.7044.836.7宇通客车-A推荐27.0015.612.7比亚迪-A推荐100.00144.055.3新宙邦-A推荐48.0049.543.5正海磁...
