谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11证券研究报告行业研究/深度研究2015年01月19日交运设备增持（维持）汽车服务Ⅱ增持（维持）姚宏光执业证书编号：S0570512070002研究员0755-82492723yaohongguang@htsc.com谢志才执业证书编号：S0570512070062研究员0755-82492295xiezhicai@htsc.com冯冲执业证书编号：S0570512070069研究员010-63134080fengchong@htsc.com1《汽车整车Ⅱ/交运设备:12月新能源汽车产量创新高，买入板块正当时》2015.012《江淮汽车(600418):低油价时代利好江淮，12月S3销量继续创新高“买入”》2015.013《汽车服务Ⅱ/交运设备:简单粗暴的限购逐渐成为大城市治理交通拥堵的首选》2014.12-20%0%20%40%60%80%1401140414071410交运设备汽车服务Ⅱ沪深300万亿空间，黄金产业汽车后市场专题报告之一投资要点：后市场：万亿级市场空间，黄金产业！这是一个价值连城的行业，基于强大的汽车保有量+车龄老化+消费升级和人工上涨，当前规模四五千亿后市场空间，10年后成长为3.2万亿，CAGR更是高达18%！这更是一个诱人的产业，美国维修保养服务行业毛利率高达45%~50%，从国内目前主导后市场的经销商来看，后市场业务平均毛利率为40%左右，远高于新车销售2%~9%的毛利率。反垄断打破后市场格局，巨大的蛋糕不再由整车厂商主导。全球后市场体系的差异可以用客观条件和制度差异获得很好的解释，制度赋予整车厂商垄断的地位是造成国内汽车维修保养服务以4S店为主导的主要原因。始于2014年的汽车反垄断将打破了这一格局，幅员辽阔加上制度趋同于美国，盛行美国的独立维修保养为主导的体系也将是国内汽车后市场的未来。这就意味着，将来后市场增量和存量的蛋糕将更多的由整车厂主导体系之外的企业获得，4S店与独立维修保养体系的份额大概率出现由7:3到3:7的转变。互联网更快的瓦解传统的后市场体系，代之以新的商业模式。互联网冲击传统渠道，推动产品/服务电商化，在创业资本的助力之下，垄断破除进程进一步加快。同时，互联网思维极大的缩短了新参与者的学习曲线，行业的变革速度前所未有，O2O、B2C、B2B2C、C2B等新业态正在后市场领域得到广泛实践！成功关键:关注利益相关者核心诉求。保养配件和服务：标准化产品+简单服务，流量是关键，淘宝后市场为代表的平台电商优势众多，但汽车产品安全属性导致难以判断以京东车管家为代表的垂直电商O2O模式还是淘宝模式最优。维修配件和服务：“非标准化产品+非标准化服务”，服务质量和资金...
