证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告债券研究【债券深度报告】汽车贷款证券化：安全度高，久期短，适合短期资金——华创债券资产证券化系列专题2017-8-24投资要点在之前的资产证券化系列报告中，我们分别为大家梳理了银行间信贷资产证券化市场规模占比分别为第一、第二的个人住房贷款类以及企业贷款类基础资产。在本期专题中，我们将讨论另一类重要的基础资产——汽车贷款类，目前汽车贷款类资产证券化产品规模列居银行间资产证券化市场第三位。可以明显看到汽车贷款类资产证券化产品与个人住房贷款类、企业贷款类基础资产有所差别，基础资产池分散度更高，贷款额度更小，期限更小，安全性较强。因此分析底层资产时更多的考虑资产池的整体信用状况和产品交易结构。1.汽车贷款类证券化市场稳步发展近年来，经济的快速增长、城市化程度的加深和居民生活水平的提高拉动了我国汽车行业的增长，大量的汽车贷款为资产证券化市场提供了充足的基础资产。随着资产证券化业务启用备案制，2014年至今，车贷ABS进入快速发展阶段，发行规模、发行增速、占ABS市场的比重不断增加。车贷ABS产品发行规模已达1436亿，市场份额列居银行间信贷资产证券化市场第三位，已成为主要的基础资产之一。在发起机构结构方面，主要以汽车金融公司与商业银行为主，多年来较为稳定。在收益率方面，由于车贷底层基础资产信用资质表现良好，产品结构成熟，发起机构信用资质较好，产品收益率贴近或略低于中债资产证券化估值；另一方面由于证券化产品流动性和质押融资难度均弱于中票，目前车贷ABS平均收益率稍高于同级别、同期限中票，利差维持在较为平稳水平，优势并不明显。2.汽车贷款类证券化产品投资要点（1）车贷ABS基础资产池：分散度高、单笔金额小，利率较高、有抵押，期限较短等特点，汽车贷款发放流程标准化，历史数据相对稳定。由于基础资产分散度高，在进行信用风险分析时，对静态池资产样本池历史信息、波动状况分析尤为重要，引入指标来分析资产池的信用情况。主要考虑初始贷款价值比（LTV）、收入债务比、累计违约率、违约贷款回收率等情况分析。另外的风险点包括抵押物属性及变现能力、加权平均剩余期限、加权平均贷款利率等指标都需要进行关注。（2）发起机构/原始权益人分析：发起机构较为稳定，多元化评估发起机构经营能力与业务模式。发起机构主要集中在汽车金融公司以及商业银行，对贷款发起机构/原...
