——2017下半年新能源汽车行业投资策略全球视角看中国新能源汽车的崛起证券分析师：蔡麟琳A0230515100001研究支持：陈传红A0230116090009联系人：王宏为沈衡2017.7.12主要内容21.国内：未来几年趋势持续向上2.全球：中国引领全球趋势3.中国新能源汽车产业全球竞争力分析4.投资建议www.swsresearch.com31.1政策：补贴边际趋暖，底部已现�补贴政策：3万公里政策有松动迹象，虽然最终如何放松不得知，但补贴政策短期边际暖化调整是确定的；�补贴政策调整的核心是政府钱袋子的问题，目前国家年计划补贴额有向上移动意愿；�政策后续会调整，但调整方向是以不断提高技术标准为主。资料来源：中汽协、申万宏源研究资料来源：工信部、申万宏源研究乘用车租赁车出租车1万3万客车长途、公交通勤车3万1万专用车运输其他1万不作要求39014418713817315019036140155022609072960100200300400500600700800900100020162017201820192020客车乘用车专用车图1：2016-2020年年补贴额度估算195267166163156861051592933854912206244567775001002003004005006007008009001000201720182019202020212022客车乘用车专用车2016-2020年每年产生的待补贴金额（单位：亿）2017-2022年每年需补贴金额（单位：亿）国补金额可容忍范围国补金额可容忍范围表1：中汽协建议3万公里调整的内容www.swsresearch.com41.1政策：积分即将推出，政策周期底部确认�积分政策的核心思路：以惰补勤，由国家财政补贴切换至市场内部奖惩。该政策是后补贴时代新能源汽车产业的核心政策，用来托举新能源汽车发展符合国家2020年200万产量、500万保有量的目标。�我们根据积分政策测算，2018-2020年新能源汽车（乘用车）满足8%、10%、12%积分比例要求的产量分别为95万、132万、181万辆。�2018年开始，新能源将从财政补贴一只手推切换到“财政补贴+积分制”双手推。由于是财政补贴和积分政策双轨制，即使补贴下坡，对行业的影响也会比较温和。951321818%10%12%0%2%4%6%8%10%12%14%0501001502002502018E2019E2020E资料来源：工信部、申万宏源研究油耗负积分新能源汽车积分积分合计2018E842002842019E1472503972020E242300542表2：2018-2019年双积分分值测算（单位：万分）图2：测算积分比例及对应乘用车产量（单位：万辆）资料来源：工信部、申万宏源研究www.swsresearch.com51.2新能源产销：3月乘用车反转，Q3商用车反转�17年1-5月，新能源汽车市场基本是靠乘用车支撑。3月1日，第二批补贴目录公布...
