请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]比亚迪（002594）新能源汽车引领者，改变格局再起航徐云飞（分析师）王浩（分析师）庞钧文（研究助理）0755-239767750755-23976068021-38674703xuyunfei@gtjas.comwanghao013539@gtjas.compangjunwen@gtjas.com证书编号S0880517030003S0880513090004S0880115080135本报告导读：比亚迪新能源汽车、动力电池等多个领域建立起全球领先优势。未来有望解除垂直整合，盈利能力将边际改善，同时发展云轨业务，有望再造一个比亚迪。投资要点：[Table_Summary]首次覆盖，给予“增持”评级。公司主要从事包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务、二次充电电池业务、以及手机部件及组装业务，同时利用自身的技术优势积极拓展新能源产品领域的相关业务。预测公司2017-2019年EPS为2.13/2.80/3.72元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价60元，对应2017年28倍PE。新能源汽车业务竞争优势明显，将实现二次成长。在乘用车领域，插电式混合动力车型“唐”、“秦”以及纯电动乘用车“e6”分别摘得2016年中国新能源汽车销量前三甲。在客车领域，十米以上纯电动大客车销量连续三年保全球持行业第一，优势地位明显。比亚迪乘用车和客车都已取得显著竞争优势，2017年由于补贴调整等因素影响销量，我们认为随着产业回到正轨后公司新能车销量有望实现二次成长。比亚迪电子业绩有望取得高速增长。比亚迪电子主要从事手机零部件、模组及组装业务，受益于手机金属部件渗透率提升以及高端下游客户三星、华为、vivo高速增长拉动，2017年有望取得高速增长。云轨新业务，有望再造一个比亚迪。云轨是轨道交通的一种，造价低，建设期短，深受地方政府欢迎，已于汕头、蚌埠、广安、安阳等地签订战略合作协议，PPP项目正在快速推进。云轨依托比亚迪的三电技术，将为比亚迪带来一个新的强劲的增长点。催化剂。新能源爆款车型发布。风险提示。新能源汽车销量低于预期、动力锂电外售不达预期。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2015A2016A2017E2018E2019E营业收入80,009103,470138,700186,600252,000(+/-)%37%29%34%35%35%经营利润（EBIT）3,9458,5189,10011,38014,484(+/-)%175%116%7%25%27%净利润2,8235,0525,8237,64310,150(+/-)%551%79%15%31%33%每股净收益（元）1.031.852.132.803.72每股股利（元）0.200.200.200.200.20[Table_Profit]利润率和估值指标2015A2016A2017E2018E2019E经营利润率(%)4.9%8.2%6.6%6.1%5.7...
