公司报告|首次覆盖报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1金马股份（000980）证券研究报告2017年03月01日投资评级行业汽车/汽车零部件6个月评级买入（首次评级）当前价格14.95元目标价格20元基本数据A股总股本(百万股)528.14流通A股股本(百万股)528.14A股总市值(百万元)7,895.69流通A股市值(百万元)7,895.69每股净资产(元)4.08资产负债率(%)47.40一年内最高/最低(元)18.19/6.82作者崔琰分析师SAC执业证书编号：S1110516100005cuiyan@tfzq.com张程航联系人zhangchenghang@tfzq.com周沐联系人zhoumu@tfzq.com鲁家瑞联系人lujiarui@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告股价走势收购剑走偏锋的众泰打造汽车界的OPPO/vivo——“自主崛起”系列公司深度报告二金马股份收购众泰汽车，助推自主品牌高速发展。金马股份主营车用仪表盘，传统业务稳定，本次拟以增发的形式收购近年发展势头强劲的众泰汽车100%股权，同时配套融资20亿元投入众泰新能源开发项目。发展初期，众泰集中有限资源狠抓外形和渠道，打造汽车界的OPPO/vivo。市场方面，众泰汽车精准定位四五线区域，复刻自主品牌在二三线区域的崛起之路。策略方面，众泰汽车着力打造外形靓丽和配置丰富的车型，并且搭建了规模大、密度高、下沉深的经销体系（919家一级、1,700家二级、2,210家售后），进阶之路与四五线区域销量占比超48%的OPPO/vivo凭借靓丽外形+爆款产品+渠道下沉（2,000多家经销商，覆盖率93%）迅速蹿升至智能手机销量冠/亚军的道路相似。众泰目前已成功打造多款热销车型，如众泰T600，大迈X5和SR7，2016年总销量达到了32万辆，同增45%。16年底至17年，众泰将开启新一轮产品周期，T700、SR9和大迈X7有望成为全新热销车型，预计2017年分别贡献11万辆，10万辆和5万辆的销量，拉动全年销量至57万辆，同增98%（按公告口径）。发展中长期，众泰研发体系将逐渐成熟，助其完成从模仿到逆袭的转变。如同当年的本田、丰田，模仿是众泰的阶段性商业策略。目前众泰研究院核心团队稳定、经验丰富，在其带领下的众泰研究院体系和规模也将逐渐成熟，加之对国际研发资源的不断整合，资金的持续投入，众泰的研发有望不断迈上台阶，完成从模仿到逆袭的转变，逐步实现一体化平台开发，驶入正向开发轨道。新能源方面，众泰先行布局新能源积累优势，战略规划清晰研发方向更深入。众泰汽车早在2005年即开始新能源汽车开发，11年间积累了完整的电动车开发与销售经验。战略清晰，瞄准电动小型化，主打高性...
