请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2017年10月23日主题研究中国制造业升级之汽车篇：转型升级突破成长瓶颈观点聚焦投资建议在国际零部件格局大调整和中国汽车增长放缓的背景下，依托工程师和劳动力红利，借助外延并购，中国零部件企业上市公司通过技术提升、市场拓展，不断突破成长瓶颈、转型升级，融入国际产业链，并有望在未来诞生一批世界级的零部件企业巨头。理由二维结构下各自成长，互为转换。从产业周期的角度看：零部件企业分化为两类产业。一类是传统零部件企业，依靠成本和规模优势，凭借多年专注谋求技术进步，未来将凭借进口替代、海外开拓、国际并购等手段方式快速增长。另一类是新兴零部件产业，这些新兴的细分零部件行业，凭借行业的迅猛发展有望成为新兴零部件巨头公司。值得一提的是，对于传统企业而言，在原有业务技术提升和工艺优化发展接近瓶颈时，选择通过外延并购、战略合作等方式进入新兴业态，也是企业升级转型的一种方式。两种思路：一是转型升级，通过技术产品升级或者海外扩张，抑或兼并收购，走EPS增长的硬道路；二是开拓新兴市场，做新技术、新市场的开拓者，在新兴细分市场的领域实现技术超越。具体地，技术提升可以通过自主研发、合资建厂的方式，拓展客户资源、提升产品盈利能力，敏实集团的毛利率2014年触底回升，一方面有赖于原有产品良率的不断提升，另一方面也来源于升级研发具有高盈利能力的新产品。海外并购能够帮助企业迅速做大做强、实现战略转型，潍柴动力通过收购湘火炬实现重卡产业链的完善布局，又通过收购凯傲和德马泰克，进入智能物流系统领域，抵抗经济周期波动带来的风险。新兴市场方面，随着汽车智能化、电动化的趋势明朗化，相关汽车零部件产业链将迎来快速发展，传统企业通过布局实现转型。盈利预测与估值推荐在传统业务领域通过技术升级、工艺优化等途径具有核心竞争优势的零部件企业，同时也看好他们基于汽车行业未来发展趋势的研判和布局，推荐潍柴动力（重卡黄金产业链+智能物流系统供应商）、敏实集团（外饰件全球竞争优势+智能化电动化新业态）。风险汽车行业销量大幅下滑。目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E潍柴动力-A推荐10.3010.89.9福耀玻璃-A推荐29.0018.815.8敏实集团-H推荐50.0019.915.5潍柴动力-H推荐11.9011.010.1福耀玻璃-H推荐33.0018.215.3主要涉及行业可选消费相关研究报告•PRIME—中国制造业升级的全盛时代(2017.10.23)•中国制造业升级之电子通讯篇(...
