请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/新三板研究/定期报告新三板市场2017年5月跟踪报告市场交投和融资热情同步降温2017年5月19日投资要点2017年四月新三板二级市场回顾：双指下跌，新三板整体交投萎缩。截至2017年4月28日，三板成指和三板做市指数分别下跌0.81%和3.38%，四月新三板成交热度大幅下降，成分指数和做市指数成交金额分别减少至149.08亿元和85.27亿元；四月做市板块新增企业为7家，与三月份的7家相比持平。目前，全市场总股东户数为38.98万户。2017年四月新三板一级市场回顾1)实际募资和拟募资总额均有所下降。四月份新三板市场按增发预案统计的拟募资总额合计122亿元，较三月份199亿元出现小幅度下降。申请IPO辅导的挂牌企业有所减少，一级定增市场步伐放缓。四月实际完成募资总额为85亿元，较三月实际完成的142亿元大幅回落。2)一级市场融资预案整体估值有所下降。四月份，新三板一级市场按预案公告日计算的整体定增市盈率为22.54倍，较三月的28.41倍有所下降。四月份，248例已完成的增发项目整体市盈率为20.41倍，低于二级市场交易价格。3)新三板企业作为买方发生股权转让事件较3月大幅上升，作为标的方发生股权转让事件小幅减少。2017年4月，市场发生7例以新三板挂牌企业作为交易买方的并购事件，较3月的0例大幅增加。除了主动收购以外，新三板企业作为标的方发生的股权转让事件当月发生24例，较上月44例小幅减少。其中包括天威视讯对璧合科技51%股权的收购、航天长峰对柏克新能51%股权、精一规划51%股权的收购等6例主板公司对新三板公司的股权转让事件。截至2017年5月14日，共完成170例主板公司持股新三板投资事项，其中4月新增5例持股事件。通过过去两年对新三板年报和中报的持续跟踪，我们认为新三板挂牌企业2016年的财务表现更为客观地反映了市场的整体状况，也对差异化的制度配套提出了更为迫切的需求。（1）从宏观层面看，经历了过去两年无门槛的大幅扩容，新三板挂牌企业高成长的标签逐渐被弱化。（2）从中观层面看，创新层与基础层的挂牌企业不管是以成长指标还是以盈利指标来对比，两者的辨识度也在逐渐降低。（3）从微观层面看，500家挂牌企业集中了新三板市场近50%的净利润规模。在这样一种客观现实下，监管层进行差异化的制度创新从逻辑上而言大概率有三种可能的情景。首先，继续对创新层的量化指标进行调整和优化，在这种情境下，连续两年能入选创新层的企业值得我们高度重视，因为这大概率兼顾了企...
